事件：公司公布2022 半年报，2022 上半年实现营收8.97 亿元（+29.7%，同比增速，下同）；归母净利润1.85 亿元（+58.7%）；扣非归母净利润1.71 亿元（+74.6%）。2022Q2 公司分别实现营收和归母净利润3.97 和0.69 亿元，同比增速分别为12.4%和5.1%。2022 上半年业绩符合预期。

    管线稳步释放，集采快速打开制剂业务空间：公司依托技术和成本优势，快速入围集采，业绩快速放量。2021 年公司培哚普利叔丁胺片、普瑞巴林胶囊中标第四批全国集采后快速放量；阿托伐他汀钙片、氯沙坦钾片、赖诺普利片中标广东 13 省联合集采。公司后续管线快速释放，2022 年4 月阿哌沙班片、异烟肼片获批上市，异烟肼片通过一致性；下半年将有2-3 个品种获批。研发管线方面，公司共有缬沙坦氢氯噻嗪片、利伐沙班片、维格列汀片等10 个产品处于CDE 审评中；下半年预计将有8-10 个品种在下半年递交CDE 审评，另有20 多个产品在研。丰富的研发和申报管线为公司制剂业务长期放量打好基础。

    原料药和制剂产能加速释放：截至2022 年6 月底，1）公司安美400 吨原料药技改项目基本完成，部分车间准备开始试生产；2）浙美520 吨一期项目完成土建主体；3）30 亿片出口自己项目完成建设开始试生产；4）可转债募投的高端自己醒目完成主体建设。公司在建和技改产能按预期稳定推进，支撑公司订单顺利交付。

    拟募集8.9 亿元，加速宣城新产能释放节奏：公司8 月15 日披露2022年度非公开发行预案，拟非公开发行6389 万股，募集不超过8.92 亿元，其中1）6.25 亿元用于宣城美诺华3760 吨原料药及中间体业务；2）2.68亿元补充流动资金。宣美新产能将进一步加强公司原料药制剂一体化生产能力和CDMO 承接能力，支撑长期业绩。

    盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024 年归母净利润为2.96/4.20/5.59 亿元，当前市值对应2022-2024 年PE 估值为21/15/11 倍，考虑到公司制剂业务和CDMO 业务稳步推进，我们维持“买入”评级。

    风险提示：制剂申报进度不及预期，CDMO 订单交付不及预期等。