业绩简评

    今日，公司控股子公司宣城美诺华拟与南京先声东元制药合作，共同研发抗病毒领域原料药盐酸阿比多尔及其他多种抗病毒原料药。将于3 月31 日前完成注册验证申报批的生产，并向先声制药交付该验证批产品。

    点评

    阿比多尔流感刚需品种，对原料药产能需求较大，目前原料预计紧缺：阿比多尔片，适应症为A/B 型流感病毒等引起的上呼吸道感染，属于预防和治疗流行性感冒药，通过抑制流感病毒脂膜与宿主细胞的融合而阻断病毒的复制。阿比多尔制剂目前拥有批件的企业包括：先声药业（分散片）、石药欧意（片剂）、江苏吴中（片剂）、石四药（胶囊）、江苏涟水（颗粒）等6家。根据样本医院销售数据，该品种销售体量目前相对较小。

    2019nCoV 肺炎疫情潜在可能有效药物，公司与先声双赢，为公司增厚业绩：此次武汉新冠病毒肺炎，阿比多尔预计与疫情治疗有一定的相关性，市场需求释放。另外，流感疫情对于阿比多尔的需求较大，整体市场需求未来将进一步增加。目前与公司合作的先声制药，本身有阿比多尔分散片片在售，与公司原料药战略合作未来也将保证阿比多尔片剂上游原料药供应，我们预计该品种未来有望成为流感市场的大品种，今明两年增厚公司业绩。

    公司与先声合作，未来有望拓展抗病毒领域及其他领域在研管线：前期，公司与先声药业的合作证明这一点，子公司宣城美诺华（年产1600 吨原料药项目）获先声药业投资1.12 亿元，先声药业获得49%股份，公司放弃未来增资优先认购权。此次，公司与先声制药就阿比多尔原料药的合作协议，为双方未来在抗病毒领域其他品种（伐昔洛韦、利巴韦林、扎那米韦等）的合作，以及肿瘤、抗感染、风湿免疫、心血管等重磅领域的合作，打造了良好的基础和开端，期待公司与先声制药未来在更多的品种上实现合作协议，实现双赢。

    盈利预测及投资建议

    考虑到特色原料药业务的快速增长，燎原业绩并表，以及未来与先声制药合作制剂一体化等战略进展顺利。我们预计2019-2021 年EPS 分别为1.00/1.40/1.87 元，对应PE 分别为23.9 /17.1/12.8 倍。

    风险提示

    先声制药阿比多尔未来销售存在不确定性；医药行业环保压力，对业绩影响存在不确定性；上游原料涨价，对成本及毛利率影响存在不确定性；汇率波动，公司海外业务存在不确定性；产品研发申报不达预期；制剂业务存在不确定性，有可能增加应收、存货等项目。