投资要点

    事件：嘉诚国际近日连续两次中标SHEIN 第三方物流服务项目，此次中标将扩大服务范围，负责SHEIN 在广东佛山市、肇庆市、鹤山市的跨境电商物流。

    合作内容：为SHEIN 提供约13 万平方米的物流中心，业务量约160 万件/天的仓配一体化服务，包裹通过航空运输向欧美等海外市场发运，服务内容包括仓储（货物收货入库点数、上架、退供、仓内理货、逆向接收、异常处理、运营管理等）、运输（装卸车、货物运输等）等其他相关服务。

    合同期限：2 年（初始1 年+无异议自动延续1 年）。

    营收预测：预计每年产生营收约3 亿元，超过23 年营收10%以上。

    观点：1）专业跨境仓储物流龙头、与客户实现深度绑定：多次中标Shein物流服务项目，侧面证明嘉诚国际在跨境仓储物流领域的专业性，客户黏性较为理想。

    2）此次合作扩大了服务范围，未来嘉诚将以仓储为核心向产业链上下游业务延伸，增厚业绩。公司已为全球知名跨境电商平台提供仓服务超过百万平方米，后续将继续大规模为跨境电商平台企业提供现代仓储配送服务，并延伸至干线运输服务及关务服务等。未来公司有望进一步将其与自有航空物流业务相结合，扩大提供包机运输服务，为将来自有航空货运提供更充分的货源保障。

    海外性价比消费趋势强，SHEIN 等跨境电商平台高景气，仓储物流方率先受益美国CPI持续超预期，性价比消费盛行，带动中国高性价比出海平台交易额稳健提升，仓储物流提供方持续受益出海风潮盛行。中国性价比平台出海风头正盛，根据Sensor Tower 数据，23 年Temu 和Shein 下载量分别同增861%和56%。此外根据晚点数据，Temu/TikTok Shop/阿里海外电商/Shein 均上调2024 年交易额目标，24 年交易额目标分别为600 亿美元/500 亿美元/900 亿美元/630 亿美元，分别同增233%/150%/125%/40%。

    SHEIN：2024 年5 月，SHEIN 位列美国第三大在线时尚零售商，位列亚马逊和沃尔玛之后。目前SHEIN 聚焦高性价比女装等品类，服务全球超过150 个国家和地区的消费者。

    嘉诚国际深度绑定Shein 等大型电商平台，多项目竣工在亟增厚利润空间公司依托接入海关系统的高度信息化系统和高效的干线物流运输体系，23 年起为SHEIN 提供跨境电商仓储及作业服务，为亚马逊商家提供全球中心仓服务。

    嘉诚国际港已投入使用，全面用于世界知名跨境电商平台企业出海业务。嘉诚国际港为亚洲单体最大的智慧物流中心，总面积达60.4万平方米，其中物流仓储面积52.5 万平方米， 包含保税和非保税区域，无缝对接位于南沙自贸区保税港区占地15 万平方米的天运物流中心。

    多个项目竣工在亟。海口嘉诚国际（海南）多功能数智物流中心即将竣工投入使用，主要用于免税品物流服务；大型数智园区—天运国际（海南）数智加工流通中心预计于25 年竣工；国际供应链综合体—嘉诚国际（三亚）超级云智世界港预计于24 年开工，建设周期2 年。国际供应链电商城—大湾区（华南）国际电商港预计于24 年开工。

    盈利预测与估值：

    嘉诚国际通过在全国乃至全球重要交通枢纽节点城市布局海、陆、空立体化智慧 物流园区，组建全国/全球一张网，完善物流链路，为制造业及跨境电商客户更 好地提供定制化的全程供应链一体化物流服务。我们预计公司 24/25/26 年营收 13.69/15.16/16.41 亿元，同增 12%/11%/8%，归母净利润 2.78/3.39/4.05 亿元，同 增 69%/22%/19%，当前市值对应市盈率为15/12/10X，成长性与确定性兼备，维持“买入”评级。

    风险提示：本项目尚未签订正式合同，项目具体内容及实施等以最终签订的合同为准；跨境电商景气度不及预期风险；项目开展进度不及预期风险等。