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    　　7 月25 日，嘉诚国际可转债事项过会，本次可转债拟募资不超过8 亿元，主要用于“跨境电商智慧物流中心及配套设施”建设（5.7 亿）及补充流动资金（2.3 亿）。嘉诚国际正处在跨越式发展初期，充足的“子弹”

    　　对保障未来高速成长至关重要。

    　　投资要点

    　　募投项目立足一站式跨境电商物流综合服务，是布局“出境”的里程碑本次募投项目“跨境电商智慧物流中心及配套建设”总投资额为6.71 亿，将用于开展跨境电商出口物流服务。基于对公司原有业务的扩展，本项目将打造跨境电商平台包裹包装流通加工中心、建设一幢覆盖跨境电商物流全链路的一体化智慧物流中心及一幢配套楼，并加大自动化及智能化设备的投入，硬件设备包括智能自动分拣设备、智能无人搬运车、自动化货架等，软件系统包括跨境电商全链路信息化系统、智能化仓储设备控制系统等，以提高公司综合物流服务效率，从而进一步强化公司开展跨境电商综合物流服务的竞争力。跨境电商类业务毛利率较高，公司在自有物业中开展业务，折旧费用也相对较低，这都将进一步优化公司的报表。

    　　“嘉诚国际港”业务协同效应凸显，进一步扩大规模效应募投项目建设地位于嘉诚国际港内，距离嘉诚国际位于南沙自贸区的天运物流中心仅约20 公里，后续将与嘉诚国际港（二期）及天运物流中心形成互联互通，结合公司已有的供应链运输及跨境电商物流服务经验优势，协调优化各环节物流资源，提升服务效率同时降低公司单位运营成本，进一步发挥集约化、规模化优势。

    　　投资建议：价值低估迎催化，成长确定性进一步提升！

    　　公司通过在全国乃至全球重要交通枢纽节点城市布局海、陆、空立体化智慧物流园区，组建全国/全球一张网，完善物流链路，为制造业及跨境电商客户更好地提供定制化的全程供应链一体化物流服务。我们对公司的看好是基于：（1）跨境电商物流行业具备确定性的广阔前景；（2）公司领先行业的全程供应链一体化服务能力；（3）依托于公司能力优势所获取的一系列核心区位稀缺物流资产。本次可转债过会，强化了公司未来的成长确定性，公司还将通过内生业务现金流以及多种融资工具结合的方式为公司长期战略目标实现保驾护航。

    　　从公司已建、在建、拟建的项目来看，业绩增长的确定性可以从5 年时间维度来考量，项目投产后的合计预期净利润近10 亿。近三年，我们预计公司22/23/24年营收17.62/23.88/29.09 亿元，同比增长38.9%/35.5%/21.8%，归母净利润3.02/4.33/5.49 亿元，同比增长65.5%/43.6%/26.7%，当前市值对应市盈率为14.93/10.40/8.21X，作为成长性与确定性兼备的投资标的，显著低估，维持“买入”评级。

    　　风险提示：跨境电商景气度下降；项目建设进度不及预期。