事件：公司公告，公司实际控制人拟共同增持公司股份，增持总金额不低于人民币500 万元，不超过人民币5000 万元，实施期间为2020 年11 月17 日期的12 个月内，增持价格根据市场趋势。

    服务贸易与投资放开正面清单，转为负面清单管理，利好跨境电商业务量。本次RCEP 协议下，日本、韩国、澳大利亚、新加坡、文莱、马来西亚、印尼等7 个成员采用负面清单方式承诺，中国等其余8 个成员采用正面清单承诺，并将于协定生效后6 年内转化为负面清单。投资方面15 方均采用负面清单方式对制造业、农业等5 个非服务业领域投资做出较高的开放承诺。在以上体系从“正面清单”向“负面清单”进行管理的转变之下，一旦跨境电商领域也由此发生转变，则意味着未来无论是进口还是出口商品的SKU 都有望大幅增长。

    RCEP 协定落地，开放对跨境电商与公司均是长期利好。RCEP 协议旨在削减关税及非关税壁垒，建立16 国统一市场。各成员之间关税减让以立即降至零关税、十年内降至零关税的承诺为主。历史来看，过去增值税才是传统贸易的主要征税项；其次，跨境电商针对邻国的跨境电商出口物流体验已经日趋完善，这是优秀的供应链和平台企业共同努力的结果，跨境电商的体验是传统贸易无法替代的。

    ROE 系统性上升，价值投资的“甜蜜区”即将到来。嘉诚国际在建工程对公司ROE产生较多影响，剔除在建工程的权益部分，重新计算调整后的ROE，可见：

    1）今年二季度起，公司的ROE 水平开始提升；2）去年起四季度的旺季效应更为显著。我们认为，公司的ROE 水平已经进入提升阶段，四季度电商旺季有望带动仓库周转率和ROE 再创新高，公司有望迎来业绩与估值的双击。

    梳理投资逻辑，行业景气度高，公司兼具可预测性与弹性。首先，基于公司当前于广州南沙保税区15 万平米存量产能的高周转，2020 年公司业绩已见逐季改善；其次，公司公告，新产能嘉诚国际港52 万平已有35 万平方米被菜鸟定位为分拨中心；最后，远期2023 年公司有35 万平新产能投放，合计近100 万平的产能集中在稀缺的广东南沙区域。

    投资建议

    综上，跨境电商行业和龙头阿里系平台的流量使得嘉诚具备显著比较优势，我们维持公司20-22 年的盈利预测为1.8、3.8 和5.5 亿，三年复合增速63%，维持买入评级。

    风险提示：跨境电商行业需求不及预期；公司与阿里合作不及预期；项目利用率不及预期；大湾区电商港项目当前为合作框架协议，尚需签订正式投资协议