1.公司公告三季报，公司实现营业收入7.77 亿元，同比增长10.1%；归母净利润1.02 亿元，同比增长24.5%；扣非归母净利润0.84 亿元，同比增长8.3%。

    分季度看，Q3 收入为2.72 亿元，同比增长8.57%，归母净利为0.39 亿元，同比增长19.63%，扣非归属净利为0.34 亿元，同比增长9.27%，快于Q2 的4.57%。

    费用率：三项费用合计0.82 亿元，同比增长9.3%，三项费用率10.7%，同比微降。

    2.与制造业客户深度联动的综合物流解决方案，客户集中度有望改善公司致力于提供前端定制化、后端标准化的综合物流解决方案，有利于方案复制和客户导入。上半年公司继续深耕家电、日化、汽车零配件及高端制造业等领域，在巩固现有业务的同时，市场拓展成效显著，成功开拓新宝股份、广东鸿图、伊之密、广日物流等优质的企业客户。客户导入为公司客户集中度的改善奠定了良好基础。

    3.服务于跨境电商的物流业务稳步增长

    公司自有物流中心天运物流中心地处南沙自贸区，该园区已经发展成为国内大型电商集聚区域。公司在区位优势和原有的专业能力基础上，利用自动化物流设备和先进的物流信息管理系统，成功引进浙江菜鸟、唯品会、卓志、沃天下等多家电商名企入驻，期间公司与浙江菜鸟的业务合作规模进一步扩大。

    4.区域优势显著，看好大湾区建设为公司带来新动能。1）2018 年10 月，港珠澳大桥通车，大湾区协同发展有望提速。嘉诚国际控股子公司及业务开展位于广州及上海自贸区内。公司从事全程供应链管理，现有主要客户包括松下空调、万力轮胎、广州浪奇等，公司控股子公司天运国际物流位处南沙自贸片区保税港区，天运物流全资子公司三田供应链位处上海自贸区洋山保税港区；同时，其募投项目嘉诚国际港（二期）亦距离自贸区20 分钟左右车程。2）借助“超级中国干线”物流模式，未来将受益于粤港澳大湾区的融合发展，带来业务量大发展。公司年报披露，其天运物流中心凭借位于自贸区里特殊监管区地位以及粤港澳快速通关优势，相当于可建设成为香港机场的异地航空货栈楼，也可在天运物流中心实现海外仓的功能，由此公司可为粤港两地货物提供一站式的跨境物流服务，随着进一步发展，会更大程度提高通关效率、缩短到货时间、减少货代环节，从而节约物流成本，提高跨境物流效率。

    5.投资建议：业绩接近翻倍增长，业务提质增效明显，维持“推荐”评级

    1）我们认为现代供应链是未来重点发展方向，公司竞争优势在于领先的商业模式（制造业物流业深度联动的全程供应链模式），稀缺的保税仓储资源（南沙自贸区内），区位优势（粤港澳大湾区未来的政策红利）。

    2）我们维持预计公司2018-2020 年可实现归属净利分别为1.44、1.83 及2.33亿元，预计年均增长20%左右，对应PE 分别为20、16 及12 倍。

    6.风险提示：经济大幅下滑对业务量产生冲击。