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    嘉诚国际发布2018 年三季度报告：公司实现营业收入7.77 亿元，同比增长10.1%；实现归属母公司净利润1.02 亿元，同比上涨24.5%，实现扣非后归母公司净利润0.84 亿元，同比增长8.3%；对应每股盈利0.68 元。

    财务分析：收入稳健增长，毛利保持稳定

    分季度：前三季度公司营业收入分别为2.06、2.99、2.72 亿元，其中3Q2018同比增长8.57%，环比减少9.03%；归母净利润分别为0.27、0.36、0.39 亿，3Q2018 同比增长19.6%，环比增长8.33%。

    毛利及结构：前三季度实现毛利润1.84 亿元，同比增长7.0%；毛利率23.67%，同比减少0.03pcts。

    期间费用：前三季度销售费用为2,317.4 万，同比增加22.5%、管理费用5,137.3 万，同比减少7.6%、财务费用-161.59 万，期间费用稳定合计7,293万，同比减少2.6%。投资收益：1,657.6 万，主要为理财产品收益。

    未来展望：坐享粤港澳大湾区核心区位优势

    前端定制+后端标准的物流解决方案：公司深耕家电、日化、汽车零部件及其他高端制造业板块，通过合理的全程供应链一体化物流方案设计，集成供应链的各个环节，提供“一站式”物流服务，实现原材料物流、生产物流、成品物流以及逆向物流的循环对流运输，传统客户包括松下电器、广州浪奇、日立冷机、住友电工等，并新增广东宏图、伊之密等优质客户。

    粤港澳大湾区一体化红利释放：2018 年10 月港珠澳大桥开通，粤港澳一体化的连接更为紧密，有望从制度、经济、流通等各个方面释放红利。公司控股子公司天运物流位处南沙自贸片区保税港区。自贸区的区域优势、利好政策和便利贸易条件将成为公司的主要优势，如推进跨境电子商务发展、贸易限制的取消、关税的降低及便利进出口通关政策的推行，最终有望带动公司业务发展，并降低商品流通成本。

    募投项目稳步进行：根据公司8 月28 日公告披露，嘉诚国际港（二期）、基于物联网技术的全程供应链管理平台投资进度分别在24.7%、22.5%，预计2019 年底有望达到预定可使用状态，募投项目的投产将有望为公司的发展带来新动能。

    盈利预测

    我们认为受益于公司在粤港澳大湾区一体化的红利、自贸区布局形成的区位先发优势、与客户深度合作带来的全程供应链收入，公司综合物流+销售业务将为整体业绩带来显著增长。预计公司18/19/20 年EPS 分别为0.96、1.12、1.16 元，维持“增持”评级。

    风险提示：募投项目不及预期、家电行业波动较大、综合物流业务主要客户丢单风险