公司公告半年报，实现营业收入5.05 亿元，同比增长10.88%；归母净利润0.63亿元，同比增长27.76%；扣非归母净利润0.50 亿元，同比增长7.85%。

    分季度看，Q1、Q2 收入分别为2.06 亿元、2.99 亿元，同比分别增长20.56%及5.05%，归母净利分别为0.27 及0.36 亿元，同比分别增长28.98%及26.87%。

    分业务看，

    综合物流业务营收约3.02 亿元，商品销售业务营收约2.38 亿元，其他业务约0.22 亿元，分部间相互抵消约0.57 亿元。

    毛利率：23.7%，同比提升0.23pct，其中综合物流业务毛利率约34.2%，与2017全年持平。

    费用率：三项费用合计5380 万元，费用率10.7%，同比上升0.4pct。其中销售费用为1087 万元，销售费用率下降了0.2pct；管理费用4331 万元，管理费用率上升0.6pct；财务费用为-38 万元。

    制造业物流业深度联动的综合物流解决方案，市场拓展成效显著

    公司致力于提供前端定制化、后端标准化的综合物流解决方案，有利于方案复制和客户导入。

    2018H1 公司继续深耕家电、日化、汽车零配件及高端制造业等领域，在巩固现有业务的同时，市场拓展成效显著，成功开拓新宝股份、广东鸿图、伊之密、广日物流等优质的企业客户。

    服务于跨境电商的物流业务稳步增长

    2018H1，公司在原有为制造业企业提供全程供应链管理业务的基础上，顺应跨境电商发展趋势，充分发挥粤港澳大湾区、广东自贸区区位优势，加大力度拓展跨境电商物流业务。

    公司自有物流中心天运物流中心地处南沙自贸区，该园区已经发展成为国内大型电商集聚区域。公司在区位优势和原有的专业能力基础上，利用自动化物流设备和先进的物流信息管理系统，成功引进浙江菜鸟、唯品会、卓志、沃天下等多家电商名企入驻，期间公司与浙江菜鸟的业务合作规模进一步扩大。

    投资建议

    1） 维持盈利预测： 我们预计公司2018-2020 年可实现归属净利分别为1.44/1.83/2.33 亿元，年均增长25%左右，对应PE 分别为28/22/17 倍。

    2）我们认为现代供应链是未来重点发展方向，公司竞争优势在于领先的商业模式（制造业物流业深度联动的全程供应链模式），稀缺的保税仓储资源（南沙自贸区内），区位优势（粤港澳大湾区未来的政策红利）。强调“推荐”评级。

    风险提示：经济大幅下滑，业务量下行