投资要点

    公告要点：爱玛科技2024Q2 实现营业收入56.37 亿元，同环比分别为+18.07%/+13.81%；实现归母净利润4.67 亿元，同环比分别为+12.06%-3.31%。

    Q2 业绩整体符合预期。1）营收端：Q2 初公司销售仍受抽检影响，5 月起逐步恢复正常，Q2 营收同环比均正增长。2）毛利率：公司Q2 毛利率为17.64%，同环比分别+2.34/-0.39oct。3）费用端：Q2 期间费用率同环比均上升。Q2 单季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为4.18%/2.83%/3.01% ， 同比分别+0.93/+0.63/+0.35pct ， 环比分别+0.63/+0.20/+0.50pct。3）净利端：股权激励相关费用确认影响下Q2 公司实现归母净利润4.67 亿元，同环比分别为+12.06%/-3.31%，销售净利率8.42%，同环比分别-0.33/-1.45pct。整体表现符合预期。

    产品升级优化+渠道精细化管理+国际化持续拓展。1）渠道层面公司持续推进渠道拓展，实施渠道下沉策略，借助数智化系统提升门店运营效率加强精细化管理。2）公司持续推进新基地的建设工作，2024 年4 月公司投资约30 亿元建设丰县产业园项目；5 月，公司投资约20 亿元建设爱玛兰州新区产业园项目。3）国际化方面，公司重点推进在东南亚市场的代理商拓展和后市场服务本地化落地工作，2024H1 国际业务收入为1.2 亿元，同比+40.69%。

    盈利预测与投资评级：随着行业标准进一步趋严，行业领先企业有望持续收益。我们上调公司2024/2025/2026 年归属母公司净利润预期至22.36/27.22/32.58 亿元（原为22.19/27.18/32.55 亿元），对应PE 为11/9/8倍。公司在产品方面以“科技与时尚”作为品牌主张，同时持续推进电机、控制器、电池和新材料应用等技术研发，为产品品质升级提供坚实基础。渠道层面公司持续推进渠道拓展，实施渠道下沉策略；借助数智化系统提升门店运营效率加强精细化管理；积极推动国际渠道建设，推动北美、南美等国渠道拓展工作。产品升级优化+渠道精细化管理下我们仍然维持公司“买入”评级。

    风险提示：行业总量增长不及预期；行业价格战情况超出预期