恶劣天气及国检影响消退，Q2 收入回归增长。中高端车型热销，拉动毛利率增长。行业端以旧换新与第一批电自白名单释放政策利好，公司产品升级与渠道优化托举旺季更好表现，维持“强烈推荐”评级。

    　　营收回归增长，Q2 经营表现亮眼。24H1 公司实现营业收入105.91 亿元/同比+3.66%，归母净利润9.51 亿元/同比+6.24%，扣非归母净利润8.93 亿元/同比+7.16%，其中24Q2 实现营业收入56.37 亿元/同比+18.07%，归母净利润4.67 亿元/同比+12.06%，扣非归母净利润4.43 亿元/同比+21.38%。伴随恶劣天气及国检影响消退，门店恢复正常动销，24Q2 经营表现超市场预期。

    　　利润端预计提出股权激励费用后，实现更好增长。

    　　产品结构优化拉动毛利率提升，销售及管理费用率提升。24Q2 毛利率17.64%/同比+2.34pct，露娜、仰望、骁龙等中高端车型热销，带动ASP 提升，产品结构优化，24Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为4.18/2.83/3.01/-1.25%,同比分别+0.93/0.64/0.35/0.87pct，销售费用增长主要是由于公司扩展销售团队及增加宣传投入，管理费用增加主要是由于子公司增加导致应付职工薪酬同比增加。

    　　完善基地建设与布局，丰富业务结构。公司完善拟投建丰县生产基地，补充电动三轮车产能，拟投建兰州生产基地，完善西北产能布局。国外市场方面，公司持续推进东南亚生产基地的建设工作，重点推进东南亚代理拓展，积极参加北美、印尼等地展会，24H1 国际业务收入1.20 亿元/同比+40.69%。

    　　盈利预测与投资建议：下半年公司在产品升级与渠道优化的基础上，受益以旧换新政策催化需求，以及入选电自白名单带来资源倾斜，叠加低基数影响，有望延续较好增长趋势。中长期看好新国标政策落地后，行业集中度提升，公司作为行业龙头充分受益。我们预计2024-2026 年公司归母净利润为21.25/25.36/29.73 亿元，对应PE 估值为12/10/8 x，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：行业竞争格局恶化、政策落地效果不及预期、经销商管理风险、新品研发及销售不及预期、渠道拓展不及预期