公司发布2024H1业绩：

    　　24Q2：营业收入56.4 亿（+18.1%），归母净利润4.7 亿（+12.1%）；扣非归母净利润4.4 亿（+21.4%）。

    　　24H1：营业收入105.9 亿（+3.7%），归母净利润9.5 亿（+6.2%）；扣非归母净利润8.9 亿（+7.2%）。

    　　另，公司公告24 年中派息每股派发现金红利0.3 元（含税），对应上半年分红率30%。

    　　Q2 单季收入超预期，归母符合预期，但若剔除股权激励费用约5 千万，实际归母净利润同比+24%。

    　　收入分析：Q2 量价皆有升

    　　量价拆分：据我们跟踪预计，Q2 单季公司两轮车销量约280 万台，同比增长+10%以上；ASP 约2005 元，同比+120 元且增速为+6%，环比Q1 基本持平；单车净利约165 元同比微增，剔除激励费用影响后同比+约20 元。我们预计公司Q2 两轮车销量好于预期，ASP 改善主要受益仰望等新品高端车型占比提升。

    　　H1 公司海外业务收入1.2 亿元，同比+41%，占比1%，东南亚渠道拓展，出海开启新篇章。

    　　利润分析：如期持续改善

    　　Q2 毛利率同比+2.3pct/环比-0.4pct，销售/管理/研发/财务费率分别同比+0.9/+0.6/0.3/0.9pct，主要为新品研发和营销投入；

    　　剔除股权激励费用后Q2 归母净利率同比+0.4ct/环比-0.6pct，同期价格竞争低基数下，盈利端如期修复。

    　　投资建议：有望完成20%激励目标

    　　我们的观点：

    　　关注后续催化：行业端“新国标+以旧换新”双重政策促进内需修复，利好龙头集中度进一步提升；公司端同期低基数效应下业绩更具弹性，全年来看有望完成收入/净利润cagr20%的股权激励目标。

    　　盈利预测：参考股权激励，我们预计公司24-26 年收入236/272/305亿元，同比+12%/15%/12%，归母净利润22/27/32 亿元，同比+17%/20%/19% ， 若剔除股权激励费用影响则同比分别为+22%/19%/18%，对应PE10/9/7X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　需求和新品不及预期，行业竞争加剧，两轮车行业政策变化超预期。