事件：

    　　公司公告2024 年一季报，实现营收49.54 亿元，同比-8.97%，归母净利润4.83亿元，同比+1.16%，基本每股收益0.58 元/股。

    　　点评：

    　　一季度盈利能力改善，资产负债率进一步降低今年Q1，公司毛利率为18.04%，同环比分别+2.22pct.和+1.53pct.。2023 年，公司主力产品电动自行车与电动摩托车，平均单价分别为1,689.47 元和2,161.05 元，同比分别变动0.76%和-1.09%，毛利率同比+0.15pct.。结合Q1毛利率变化情况，预计公司高端产品销量占比提升，带动产品单价上涨。期间费用率在一季度为6.96%，同比+2.02pct.，其中，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率，同比+0.96pct./0.53pct./0.34pct./0.18pct.。综合影响下，公司Q1 净利率为9.87%，同比+1.02pct.。Q1 公司存货周转天数为14.53 天，同比-0.30 天，资产负债率为60.09%，同环比-4.79pct./-0.80pct.。

    　　调整产品结构为重点，公司产品单价年内或提升2023 年，公司加强社区、乡镇网点建设，提升门店精细化管理能力。今年内，公司将持续推进渠道拓展，实施渠道精细化管理和经销商赋能，提升经销商运营能力和单店产出。在海外业务方面，2023 年公司已实现收入2.26 亿元，并完成开通阿里国际平台以及独立站，与北美、南美部分国家的企业达成产品销售合作关系，今年将继续推动OEM 大客户与自主品牌业务协同发展。

    　　产品结构调整成为公司今年营销重点，将加大对畅销款的营销力度，中高端产品持续推新将有助于产品单价实现稳中有升。

    　　签署投资协议，公司再规划产能基地

    　　4 月27 日，公司公告，与丰县人民政府签署《投资协议书》。公司拟在江苏省徐州市丰县投资30 亿元，用于建设“爱玛科技集团丰县产业园项目”，旨在进一步扩大电动三轮车产品产能。丰县是国内主要的电动三轮车产业基地，已形成集整车生产、零部件配套、研发创新等为一体的较为完整的电动三轮车产业链。公司本次对外投资将扩大三轮车产品产能，满足国内外市场需求，提升市场份额。

    　　盈利预测与评级

    　　公司品牌竞争优势突出，渠道下沉与精细化运营同步推进，股权激励夯实中长期平稳发展基础。结合公司股权激励考核目标，在中性情景下我们维持24-26 年公司EPS 为2.61 元/3.13 元/3.77 元，对应24 年PE 为13 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　新品开发能力下降；产能落地不及预期；渠道扩张不及预期；行业价格战情况超预期。