事件概述

    公司发布2024 年一季报， 2024 Q1 公司实现营收49.54 亿元，同比-8.97%；实现归母净利润4.83 亿元，同比+1.16%，扣非归母净利润4.50 亿元，同比-3.90%。

    分析判断:

    收入端：销量暂时承压，ASP 小幅提升

    公司2024Q1 实现营收49.54 亿元，同比下滑8.97%。量价拆分看：销量方面，我们判断2024Q1 销量同比下滑，原因系2 月春节及雨雪天气影响叠加3 月中下旬国抽干扰；ASP 方面，基于2024Q1 较好的行业竞争环境，同时公司产品结构优化，推出定价相对较高的新品在2024Q1 延续，我们预计2024Q1ASP 同比有所提升。

    利润端：结构调整顺畅，盈利提升

    盈利能力方面，公司2024Q1 毛利率18.04%（+2.22pct）， 系行业价格竞争趋缓下产品结构调整顺畅带来毛利率的提升。期间费率6.95%（+2.01pct），其中销售费率3.55%（+0.96pct）；管理费率2.62%（0.53pct）；财务费率-1.73%（+0.18pct）；研发费率2.51%（+0.34pct）。综合作用下净利率9.87%（+1.02pct）。

    投资建议

    公司作为电动两轮车行业的龙头企业，产品力、渠道力、品牌力、科技力、生产力和运营力共同推动公司经营成效持续攀升。我们维持此前盈利预测，预计公司2024-2026 年营收分别为248.54/288.48/334.27 亿元，EPS分别为2.62/3.16/3.80 元，对应2024 年4 月26 日34.46 元收盘价，PE 分别为12.74/10.55/8.79 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    相关政策推进不及预期，行业竞争加剧，终端需求大幅下行。