事件:

    爱玛科技于2024 年4 月15 日发布2023 年年度报告：公司实现营业收入210.36 亿元，同比增长1.1%；实现归母净利润18.81 亿元，同比增长0.4%；总销量1074 万台，同比减少0.29%，其中销售电动自行车760.3万台，电动两轮摩托车268.7 万台。

    投资要点:

    行业走向复苏2023 年从公司业务增速来看，呈现前高后低的状况，截至年末，行业开始走向全面复苏，电动两轮车的这种消费状态与国内其他内需消费品类的趋势基本吻合。

    聚焦“六力”，综合经营能力全方位提升公司围绕向数智化科技公司转型的战略方向，在产品力、渠道力、品牌力、科技力、生产力、运营力六大方向重点发力，全方位提升综合经营能力。

    股权激励彰显公司发展信心公司于2024 年1 月30 日发布股权激励方案，分为3 个解禁期，对应的考核目标以2023 年的营收或净利润为基数， 2024/2025/2026 年对应的营收或净利润增长率分别不低于20%/44%/72.8%，彰显公司对未来的发展信心。

    盈利预测和投资评级行业在经历2023 年竞争加剧后走向复苏，我们调整2024-2026 年公司的营收预测分别是241.2/270.8/303.4 亿元，归母净利润预测分别是22.7/27.5/32.3 亿元，对应摊薄EPS 为2.64/3.19/3.75元，对应PE 分别为12.2/10.1/8.6X。我们预计行业复苏和规模效应带来的单车净利润改善仍将持续，维持“买入”评级。

    风险提示行业竞争加剧风险；公司经营管理风险；供应链涨价风险；门店拓展不及预期风险；市场波动，估值中枢下降风险。