公司发布2023 年业绩公告，实现营业收入210.36 亿元，同比+1.12%；实现归母净利润18.81 亿元，同比+0.41%，全年业绩稳中有升，电动自行车业务稳健增长，三轮车产品表现抢眼。公司聚焦高端化智能化战略，强化品牌建设，期待份额提升。

    　　全年业绩稳中有升，Q4 盈利承压，高额分红回馈股东。2023 年全年公司实现营业收入210.36 亿元，同比+1.12%；实现归母净利润18.81 亿元，同比+0.41%；扣非归母净利润17.64 亿元，同比-1.83%。Q4 公司营收35.81 亿元，同比+0.18%；季度归母净利润3.24 亿元，同比-34.89%。公司在2023年在竞争激烈的价格战情况下维持了营业收入和利润的稳定。公司2023 年度利润分配预案为每股派发5.34 元现金红利（含税），占全年净利润的40.01%。

    　　电动自行车业务稳健增长，三轮车产品表现抢眼。电动自行车业务在报告期内实现销售收入128.45 亿元，同比+5.85%。相比之下，电动两轮摩托车业务受市场和消费者偏好影响，销售收入下降。电动三轮车业务展现出强劲增长，销售收入为14.35 亿元，同比增长79.90%，毛利率提高5.00pct。公司紧紧围绕“用户至上、卓越产品、精耕市场、精细运营”的战略主轴和科技公司转型的战略方向，专注电动两轮车研发与制造的业务，保持产品品牌影响力。

    　　销售与管理投入增加，盈利能力稳定。2023 年全年公司实现毛利率16.51%，同比+0.15pct，实现净利率8.94%，同比基本持平。2023 年度公司期间费用率为6.15%，同比+0.65pct，其中管理费用率为2.25%，同比+0.17pct，主要系专业咨询服务支出增加及信息化系统摊销增加；销售费用率为3.05%，同比+0.23pct，主要系公司扩大销售团队及加大营销宣传投入；研发费用率为2.80%，同比+0.36pct，主要系公司扩大研发团队、加大研发投入以及研发设备折旧、摊销增加。2023 年市场竞争激烈，公司为稳固和扩大市场份额，提高期间费用支出，有利于提升运营效率和服务品质。

    　　聚焦高端化智能化战略，强化品牌建设，期待份额提升。公司多方面聚焦高端化智能化战略，提高品牌建设：1）产品方面，以创新驱动产品品质提升，重点开展爆品的迭代优化打造；2）销售方面，公司进一步整合厂商与经销商的价值链，扩大合作，以提高销售渠道效率。3）品牌方面，持续保持高曝光度，加大研发投入，通过提高产品科技附加值来提升品牌溢价，提升品牌的科技感和高端时尚感。

    　　公司成长路径清晰，龙头优势稳固，维持“强烈推荐”投资评级。公司渠道品牌产品护城河稳固，行业需求群体仍在持续扩大，公司继续多举措并进打开成长空间，预计公司2024 年至2026 年归母净利润分别为22.29 亿元、26.40亿元、31.44 亿元，分别同比增长18.5%、18.5%、19.1%，对应2024 年PE为12.5X，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险；原材料波动风险；行业政策变化风险。