核心观点
公司发布23 年一季度业绩预告，开年收获亮眼业绩表现。拆分公司业绩增长，预计一季度销量端仍有近20%增长，均价端受益于产品结构优化预计仍有提升，此外，成本端原材料的价格下降预计也为公司的亮眼业绩表现做出贡献。参考友商雅迪推新节奏，预计Q2 公司仍将延续盈利能力提升趋势。
事件
2023 年4 月9 日，爱玛科技发布2023 年一季度业绩预增公告。
公司预计2023 年一季度实现归属上市公司股东净利润约为4.78亿元，同比增长50%；
预计归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约4.69 亿元，同比增长45%。
简评
一、收入端预计量价均有拉动
23Q1 公司预计收入端仍有亮眼表现，如果拆分量价来看：
1） 量维度来看，预计公司仍能收获15%以上增长。一方面，22Q4 需求受疫情封控、感染人数激增等因素影响一定程度受到抑制，预计延后到23Q1 进行释放；此外，进入23 年，伴随疫情政策的调整，整体务工、上学等线下出行需求持续恢复，预计将显著带动电动两轮车产品的使用需求。
2） 价维度来看，预计公司仍将延续此前产品结构优化、均价提升的趋势，预计23Q1 均价端同比仍有约10%左右提升。
二、成本端预计对利润亦有显著贡献
成本端的压降预计也是公司23Q1 利润高增的重要原因：
1） 上年同期公司成原材料价格整体处于较高水平，成本端压力整体偏大，23Q1 原材料价格同比有所回落；2） 预计公司今年仍将延续sku 精简、零部件通配率提升的趋势，围绕生产制造端持续挖掘降本空间；
四、看中长期，爱玛将持续受益两轮车市场格局优化正如我们在此前发布的《电动两轮车2023 行业投资策略》报告中所讲到的，目前来看，以雅迪、爱玛为代表的国内龙头品牌在 规模、渠道、产品三个维度相较二线品牌已经形成十分明显的领先优势。具体来看：
1） 规模维度，龙头品牌凭借更大出货量在采购、生产等方面可以实现更大程度的单车成本压降和费用缩减；
2） 渠道维度，行业格局持续优化的大趋势之下，寡头垄断的市场终局基本已经成为市场共识。基于此，优质经销商资源均持续向龙头品牌集中，使得龙头品牌相较二线品牌的渠道优势亦越发凸显；3） 产品维度，依靠更强品牌力和产品研发实力，龙头品牌在中高阶产品的布局明显领先。
基于此，中长期来看，爱玛作为行业龙头品牌，有望持续受益市场格局优化，份额提升有望为其带来持续增长的业绩表现。
投资建议：预计23-24 年收入分别为27.58、32.77 亿元，增速分别为32.6%、18.8%，归母净利润为24.69、31.21 亿元，增速为33.8%、26.4%，对应PE 分别为16X、13X，维持“买入”评级。
风险分析
1）行业竞争加剧的风险：电动两轮车行业竞争日趋激烈。近年来，随着行业的规范发展和竞争秩序的优化，众多小规 模企业退出市场，行业竞争焦点在于领先企业之间的竞争，呈现出新的态势，具体体现为在提升 产品性能、扩大服务覆盖的同时不断降低销售价格，竞争难度大幅度提升，如果生产企业不能及 时根据市场需求持续推出高性价比的产品并提供高品质的服务，很可能会失去原有的竞争优势和 行业地位。目前，公司凭借较强的产品开发和技术创新能力、优秀的成本控制和质量管理能力、 良好的品牌形象和用户口碑、覆盖全国的营销渠道和服务网络等竞争优势，保持了行业领先地位。 同时公司将继续聚焦用户需求，实施差异化竞争，通过车联网技术应用、行业核心硬件研发等实 现产品智能化和高端化，通过数智化升级和研发降本等提高生产效率、实现精细运作，不断提高 公司的成本竞争优势。
2）产品研发风险：随着消费者消费意识的提升及消费升级的趋势愈发明显，消费者对电动两轮车的需求呈现出 时尚化、智能化、网联化的特征，这就要求电动两轮车生产企业不断对消费需求的趋势进行研究 和预判，持续进行产品创新和技术研发，推出具有新造型、新功能的新车型以满足用户不断升级 的消费需求，若生产企业预判失误或新车型的市场接受度未达预期，则会对业绩产生不良影响。 另外，新车型研发需要一定周期，若有生产企业率先研发出同类产品，进行专利封锁，可能会对 其他生产企业的研发带来压力。公司始终将研发和产品创新作为提升公司产品竞争力以及实现长 远发展的主要手段，从用户需求出发，经过多年持续不断的研发投入和探索，以精准的用户需求 定位能力、过硬的科技力和创新能力使得公司产品深受消费者喜爱，公司将以用户为中心的研发 战略，不断完善 APDS 流程，提升公司科技力以降低研发风险。
3）对经销商的管理风险：公司产品以经销为主要销售模式，经销商既是公司的直接客户，也是公司向其经销区域内消 费者展示品牌形象、提升品牌美誉度的重要窗口，经销商自身的经营能力、风险偏好以及奋斗意 愿对及其经销区域内公司产品的销售影响较大。若经销商的经营方式与服务质量有悖于公司经营 宗旨或经销商对公司管理理念的理解产生偏差，可能会对公司经营业绩和品牌形象造成不利影响。 对此，公司不断完善经销商管理体系，严格执行经销商准入、培训、考核评价及退出等方面的管 理规范，建立有进有出、优胜劣汰的分级动态渠道管理制度，激发经销商经营热情、提升经销商 运营能力，确保公司渠道体系的活力和良性发展……