事件：3月2 1日公司发布股权激励计划，拟以48.07元/份的行权价格，向328 名骨干授出481.2 万份购股权，占公司股本的0.84%；自授出起4 年内，将按照30%、30%、40%的比例行权，对应业绩考核目标以22 年为基数，23-25 年营业收入或净利润增速分别不低于20%/44%/72.8%（即三年CAGR 不低于20%）。

    持续优化产品结构增厚盈利，“渠道加密+人群聚焦”巩固品牌。

    据2022 年业绩快报，公司预计2022 全年营收208.02 亿元，yoy+35.09%，归母净利润18.45 亿元，yoy+177.89%，业绩表现亮眼。

    公司持续优化产品，实现量价齐升，一方面，引擎max 为代表的中高端系列占比不断提升，从而提升公司整体毛利率，21Q3 毛利率为16.09%，yoy+4.67pct；另一方面，不断加强三四线城市网点覆盖，渠道加密的同时聚焦核心人群，如通过热门综艺“乘风破浪的姐姐”推广主打都市白领的新品晴天系列，22 年11 月推出首家商圈地标店，以贴合年轻人的审美，均取得良好市场反馈。

    扩建产能支持渠道扩张，研发新品兼顾老品迭代。产能端，公司成功发行20 亿可转债，用于新能源智慧出行和营销网络升级项目，台州、丽水、贵港三大基地的产能建设也在稳步推进，将长足支撑渠道拓张下的销量增长。研发端，兼顾新品开发和产品迭代，积极投入钠电池研究的同时，也不断优化引擎Max 的能源管理系统，保持产品竞争力。

    投资建议：本次股权激励有望进一步提升公司核心团队的凝聚力和战斗力，我们继续看好电动两轮行业的发展前景和公司作为老牌龙头的优势，预计公司2022-2024 年收入分别为208/257/304 亿元，归母净利润18.3/22.9/27.6 亿元，对应EPS（摊薄）3.18、3.99、4.80 元，当前股价对应PE 为19.28、15.40、12.78 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争恶化；技术研发进度不理想；新品迭代及投放效果不及预期；全球宏观下行风险。