事件：公司发布2022 年第三季度报告，前三季度，公司实现营业收入172.28亿元，同比增长37.69%；实现归母净利润13.76 亿元，同比增长138.28%；实现扣非归母净利润13.64 亿元，同比增长148.19%。其中Q3 公司实现营业收入77.91 亿元，同比增长49.79%；实现归母净利润6.87 亿元，同比增长160.29%；实现扣非归母净利润6.69 亿元，同比增长168.12%。

    Q3 毛利率同比环比提升，控费效果良好：Q3 公司毛利率16.09%，同比+4.67pp，环比+0.89pp。毛利率同比环比提升主要系公司下游市场需求旺盛，产品量价齐升，同时公司运营效率全面提升，带动盈利能力进一步提升。Q3销售费用率2.58%，同比-0.70pp；管理费用率1.57%，同比+0.43pp；研发费用率2.08%，同比-0.63pp；财务费用率-1.34%，同比+0.01pp。

    产品力、品牌力与渠道力三重因素加持，Q3 业绩同比快速增长： 我们认为公司Q3 业绩高增长的原因包括：（1）产品力提升，公司在消费者深度洞察的基础上，通过正向开发推出的新品广受市场欢迎；（2）品牌力明显提升，好产品、好服务加上多样化的品牌推广，营造了良好的用户口碑；（3）渠道力的竞争优势凸显，在保持门店数量有序增长的同时，单店效率也进一步提升。

    投资建议：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为15.36 亿元、20.10 亿元、24.18 亿元，对应EPS 分别为2.7 元、3.5 元、4.2 元，对应PE 分别为22.4 倍、17.1 倍、14.2 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：新产品销售不及预期；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。