事件：公司发布2022 年半年报：2022 年1-6 月实现营业收入94.38 亿元，同比增长29.08%，归母净利润为6.90 亿元，同比增长119.79%，扣非归母净利润6.95 亿元，同比增长131.61%，每股收益为1.21 元。

    22H1 净利润继续超预期，看好全年量价齐升趋势延续。公司上半年实现营业收入94.38 亿元，同比增长29.08%，归母净利润为6.90 亿元，同比增长119.79%，扣非归母净利润6.95 亿元，同比增长131.61%；其中Q2 实现营业收入48.51 亿元，同比增长15.94%，归母净利润为3.72 亿元，同比增长129.98%，扣非归母净利润3.71 亿元，同比增长135.37%。面对行业竞争加剧、原材料价格上涨等不利因素，公司紧紧围绕“用户至上、卓越产品、精耕市场、精细运营”的战略主轴和向数智化科技公司转型的战略方向，继续专注于电动两轮车研发与生产的核心业务，严格执行年度经营计划，取得了较好的经营成效。

    上半年净利率同比明显，看好利润率提升趋势延续。公司2022 上半年毛利率为14.66%，同比提升3.29pcts，公司净利率为7.29%，同比提升2.99pct；期间费用率方面， 销售费用率/ 管理费用率/ 财务费用率分别为2.90%/4.32%/-1.70%，同比分别变动-0.40/+0.36/-0.19pct，期间费用率整体略降，销售费用及管理费用整体跟随销售规模同步提升，财务费用系公司的资金管理规模增大，利息收入增加。整体从公司盈利能力看，公司单车净利持续保持高盈利状态，我们预估公司H2 单车净利仍延续H1 趋势，旺季来临，看好公司全年量价齐升趋势延续。

    聚焦消费品三力提升，进一步稳固核心竞争力。（1）产品力提升：公司新品开发在质量目标达成率、新品交付并上市时间目标达成率和成本目标达成率方面有明显提升，新品的毛利水平同比亦有明显提升；（2）渠道力提升：公司经销商数量超过2,000 家，终端门店数量超过2.5 万个，公司持续推进渠道数量的拓展，实施渠道下沉策略，加强城市社区和乡镇的网点建设，增加终端店面数量；（3）品牌力提升：公司以“科技、时尚”作为品牌主张，持续推进“差异化、高端化”的品牌策略，上半年公司的研发费用为2.13 亿元，同比增加49.86%。

    公司作为国内电动车行业龙头，成长路径清晰，维持“强烈推荐”投资评级。

    公司渠道品牌产品护城河宽且深，新国标充分释放收入弹性，多举措并进打开成长空间，我们预计公司2022 年-2024 年归母净利润分别为13.22 亿元、16.77 亿元、20.80 亿元，分别同比增长99%、27%、24%，对应2022 年PE 为26X，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：新冠疫情反复风险；下游需求不及预期风险；市场开拓风险。