事件

    2022 年7 月13 日，爱玛科技发布半年度业绩预增公告。

    22Q2 公司实现归母净利润3.73 亿元，同比增长130.03%，扣非归母净利润3.71 亿元，同比增长135.46%。

    公司业绩超市场预期。

    简评

    新国标叠加疫情催化，Q2 两轮车景气高位。2019 年《新国标》各地过渡期主要于2022-2024 年陆续结束，3 亿存量市场有望催生大量替换需求。另一方面，22Q2 国内疫情出现反复，公共交通运力大幅下降，外卖需求同步增加，两轮出行因其空间开放性，在疫情期间成为人们青睐的出行方式。换机潮叠加疫情催化下，二季度两轮车销售态势良好。

    量价齐升+渠道拓展+效率提升，利润增长超预期。①在消费者洞察的基础上，爱玛高端新品放量热销，量价齐升带动产品结构显著优化；②公司全面提升运营效率，销售和管理费用率有所下降；③渠道力的竞争优势凸显，门店数量有序增长的同时，单店效率也进一步提升。

    产能加码+营销升级，龙头优势再夯实。公司拟发行可转债募集资金20 亿元，主要用于①丽水制造基地项目，6 年达产后将实现年产量300 万辆电动两轮车，辐射浙江、福建、江西、湖北、安徽等多个地区；②营销网络升级，线下渠道为电动两轮车行业的主要竞争要素，公司拟在现有营销渠道基础上 选择消费潜力较大地区建设城市旗舰店与标准店，同时下沉营销渠道，增加社区店与乡镇样本点，提升网店覆盖率，增加门店数量与密度，进一步增强公司的渠道竞争力与市场优势。

    投资建议：公司龙头地位较为稳固，此次发行可转债加码产能与渠道建设，品牌升级带动经营量价齐升，盈利能力提振明显。预计2022-2024年公司实现归母净利润12.08/15.95/19.62 亿元，当前股价对应PE 分别为24.1/18.2/14.8X，首次覆盖，给予“买入”评级。