事件：公司发布2022 年第一季度业绩公告，22Q1 公司实现营业总收入45.87亿元，同比增长46.65%，实现归母净利润3.18 亿元，同比增长108.93%，实现扣非归母净利润3.24 亿元，同比增长127.43 亿元。

    Q1 公司销售量价齐升，收入及利润高速增长。22 年Q1 公司全年实现营业收入/营业利润/归母净利润/扣非归母净利润分别为45.87 /3.68/ 3.18/3.24 亿元，同比增长46.65%/ 99.58%/ 108.93%/127.43%，每股收益为0.78 元。一季度公司持续发挥竞争优势，主要产品市场需求旺盛，整体市场动销良好，量价齐升，同时公司全面提升运营效率，经营业绩呈现加速增长的态势。

    新产品接受程度高，公司盈利能力提升明显。22 年Q1 毛利率14.09%，同比提升1.81pct，费用端Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.64%/4.29%/2.23%/-1.52%，同比-0.58pct/-0.15pct/+0.36pct/+0.1pct，同时公司全面提升运营效率。产品端看，去年年底推出新品，接受度高，渠道拓展成效显著，整体单车价格提升贡献约10%，助力企业摆脱“低质低价”的传统竞争模式，未来盈利能力整体趋势向好。

    渠道扩张与深耕产品并进，海外市场打造新增长曲线。1）渠道加速扩张：公司经销商数量超过2,000 家，终端门店数量超过2 万个，下沉渠道扩张加速，同时线下门店全面升级，助推企业销量增长。线上渠道方面，公司积极开展数字化营销，入驻天猫、京东等全网电商平台，并建立专业电商团队进行线上直播带货，全面提升线上运营效能；2）品牌影响力提升：行业加速低端出清，爱玛科技望受益于行业格局集中化趋势，品牌话语权增强，同时持续保持品牌的高曝光度和话题性，代言人效力显著，品牌影响力领先；3）海外市场：公司国际事业部积极推进国际市场，在海外建立本土化营销网络，加大国际业务人才引进，组建业务团队。

    公司作为国内电动车行业龙头，成长路径清晰，维持“强烈推荐-A”投资评级。公司渠道品牌产品护城河宽且深，新国标充分释放收入弹性，多举措并进打开成长空间，我们预计公司2022 年-2024 年归母净利润分别为10.31 亿元、13.48 亿元、16.67 亿元，分别同比增长55%、31%、24%，对应2022年PE 为17X，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：新冠疫情反复风险；下游需求不及预期风险；市场开拓风险。