事件：公司8 月17 日发布中报，上半年实现营业收入2.66 亿元，同比下降37.27%；实现归属于上市公司股东的净利润0.66 亿元，同比下降61.62%；扣除非经常性损益的净利润0.63 亿元，同比下降63.01%。

    　　传统驾考行业周期性增速放缓，公司围绕传统业务加大推广力度公司在报告期内营收与净利润均出现大幅下降，主要是由于该期间验收合格确认收入的订单减少和研发费用上升所致。公司在二季度实现营收1.5亿元，与一季度相比业绩下滑态势趋稳。面对周期性行业增速放缓的客观环境，公司继续保持新增考场建设的市场份额，通过加大新产品的市场推广力度，逐步培育并巩固在驾考业务的市场地位。报告期内，传统驾考业务在部分地区增速明显。

    　　产品毛利率有所下滑，研发费用持续加大

    　　报告期内，公司产品毛利率为56.4%，同比下降约7%，从而导致净利润减少幅度大于营业收入减少幅度，主要由于公司持续加大研发投入所致。在报告期内，公司研发费用为0.28 亿元，占营业收入比重达10.51%，较上年同期增长62%，共取得计算机软件著作权15 项，软件产品登记证书9 项等多项成果，为在10 月1 日即将正式实施的驾驶人考试行业标准等业务提前进行布局和技术储备。

    　　努力打造全新驾培生态圈，业绩放量尚需时日

    　　作为全新驾培生态圈的倡导者和推行者，公司在报告期内秉承“智慧驾培+互联网”的全新理念，先后在江苏、山东、辽宁、江西、河北等多地进行线上产品与线下设备的精准推广，与全国近200 所驾校实现业务合作，区域覆盖19 个省及直辖市，租赁机器人智能教练和3D 实景场地模拟器产品近千套，租赁车载计时培训终端产品超过6000 套，业务拓展呈积极上升态势。

    　　维持“增持”评级。随着驾考政策红利释放的逐步趋缓，预计公司未来在传统驾考业务方面仍将收紧，驾培市场的产品推广目前仍处在培育阶段，业绩放量尚需时日。预计2017-2019 年EPS 为0.45/0.56/0.67 元，参照可比公司给予30 倍估值，对应目标价13.5 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：驾培产品推进不及预期，行业竞争加剧