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众源新材(603527)机构评级研报股票分析报告

 
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众源新材(603527):铜板带稳健 拓展涂料和铝箔等业务

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2023-04-26  查股网机构评级研报

  22 年归母净利1.40 亿元,维持“增持”评级

      公司22 年营收71.29 亿元(yoy+5.16%),归母净利1.40 亿元(yoy+2.08%);23Q1 营收15.66 亿元(yoy-9.23%、qoq-11.05%),归母净利0.27 亿元(yoy+2.04%、qoq+5.64%)。考虑到公司部分产品毛利率、销量低于我们此前预期,我们下调盈利预期,最终预计23-25年公司EPS为0.76/1.16/1.58元(前值:1.09/1.60/-),可比公司PE(2023E)均值为13.4X,考虑公司铜板带箔产量稳定且积极拓展压延铜箔、汽车电池托盘和涂料业务,给予公司22 年16.0 倍PE 估值,对应目标价12.24 元(前值16.77 元),维持“增持”评级。

      22 年利润空间承压,23Q1 有所修复

      22 年公司毛利率下降0.52pct 至3.98%(yoy-0.52%);期间费用率1.76%(yoy-0.05%),虽然管理费用率、研发费用率及销售费用率均小幅增加,主要系员工薪酬、出口费用、研发投入增加所致,但财务费用率由于汇兑收益增加下降较多,抵消其他三项费用上升带来的负面影响;因此公司净利率降幅较毛利率收窄,下降0.10pct 至1.92%。23Q1 公司盈利能力有所修复,毛利率/净利润分别上升1.25/0.17pct 至4.77%、1.65%。

      铜板带产量持稳,拓展压延铜箔、汽车电池托盘和涂料业务公司22 年铜板带产销量分别为10.97/11.00 万吨,yoy-0.25/+0.11%,压延铜箔产销量达2898/2943 吨。23Q1 铜板带产销量分别为2.40/2.39 万吨,yoy-9.06/9.29%,压延铜箔产销量达891/911 吨;公司产品广泛应用于电力行业(如干式变压器、电力电缆等)、电子信息行业(如电子电器、 复合材料、引线框架等)、通信行业(如射频线缆等)、家电行业(如热交换设备等)等。公司22 年建成30 万套汽车电池托盘产能,产销3.88/3.07 万套,尚未盈利(毛利率-8.2%)。此外,哈船材料在安徽省明光市设立年产能5 万吨的生产基地,试生产方案现已通过现场审查,主要产品为防腐/保温材料。

      公司积极扩大高精度铜合金板带产能,并布局锂电铝箔伴随数字化进程的加快和新能源汽车的普及,以及电气、通讯等传统产业的改造升级,高端铜板带的需求或迎来新一轮的快速增长。顺应新市场需求,公司拟投建年产5 万吨高精度铜合金板带项目,项目建设周期预期24 个月;终端产品定位于智能电网、半导体集成电路、5G 通讯,以及新能源汽车、太阳能电池、超级电容、锂电储能等行业需求。此外,公司拟建年产2.5 万吨电池箔,预期23 年底建成。

      风险提示:汇率波动风险;行业竞争加剧或导致加工费下行;原材料价格波动可能带来的存货减值损失。

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