10 月27 日公司发布三季报：2022 前三季度实现营业收入53.68 亿元，同比+10.35%，归母净利润1.15 亿元，同比+7.47%，扣非归母净利润1.08 亿元，同比+6.12%。2022Q3 实现营业收入16.91 亿元， 同比/ 环比分别-4.31%/-13.34%。实现归母净利润0.40 亿元，同比-15.73%，环比-19.06%，扣非归母净利润0.36 亿元，同比-18.62%，环比-25%。

    铜板块维持环比量增。前三季度公司铜板带产销量分别为8.18 万吨和8.21万吨，同比+2.21%和2.65%，其中三季度产量约2.8 万吨，环比+2.2%，销量2.8 万吨，环比+0.9%。压延铜箔三季度产销量分别为828 吨和801 吨，上半年产销量分别为1112 吨和1172 吨。

    盈利能力环比有所下滑，研发费用增长明显。Q3 公司整体毛利率4.3%，环比-0.14pct，我们认为主要受宏观需求疲软导致供给过剩以及加工费下降影响。Q3 期间费用率为1.81%，同比+0.16pct，环比+0.56pct。其中：销售费用率为0.25%，同比+0.06pct，环比-0.04pct；管理费用率为0.45%，同比+0.03pct，环比+0.06pct；研发费用率为1.21%，同比+0.47pct，环比+0.49pct，研发费用环比二季度增加约650 万；财务费用率为-0.1%，同比-0.4pct，环比+0.05pct。

    据公司半年报，其他业务方面，电池托盘业务主要由子公司众源新能源负责，处于产能爬坡中，项目2022 年4 月开始投产，现有电池托盘年产能10 万件，公司拟扩建至50 万件，正在积极进行产能扩建，主要客户为奇瑞、哪吒，并承接了奇瑞、哪吒新能源汽车全系车型的电池包托盘业务。电池铝箔一期2.5万吨募投项目建设正在积极推进中。子公司哈船新材料投资建设保温防腐材料生产基地，设计年产能5 万吨，预计2022 年下半年竣工。

    维持“增持”投资评级。预计2022-2024 公司归母净利润分别为1.6/3.1/5.3 亿元，对应PE 分别为21/11/6 倍，维持“增持”投资评级。

    风险提示：新能源汽车销量不及预期、新项目建设不及预期、行业竞争风险、原材料价格波动、税收优惠政策变动、当前新能源业务占比低等。