22Q1-3 归母净利润同比增7.47%，维持“增持”评级公司22Q1-3 营收53.68 亿元（yoy+10.35%），归母净利1.15 亿元（yoy+7.47%）；22Q3 归母净利为0.40 亿元（yoy-15.73%、qoq-19.06%）。

    我们维持公司盈利预期，预计22-24 年公司EPS 为0.78/1.09/1.60 元，可比公司PE（2022E）均值为20.4X，考虑公司铜板带箔产量稳增且积极布局电池托盘和锂电铝箔等业务，给予公司22 年21.5 倍PE 估值，对应目标价16.77 元（前值21.32 元），维持“增持”评级。

    22Q3 铜板带供需格局或有所恶化，公司销售毛利率、净利率下降据公司三季报，公司22Q1-3 整体销售毛利率为4.10%（yoy-0.55pct），对应销售净利率2.09%（yoy-0.11pct），其中22Q3 毛利率为4.3%（yoy-0.5pct，qoq-0.1%），对应销售净利率2.3%（yoy-0.4%，qoq-0.2%），Q3 毛利率环比下降可能系铜板带等供需格局恶化，加工费有所下调所致。费用方面，22Q1-3 期间费用率为1.60%（yoy-0.17pct），其中22Q3 期间费用率为1.8%（yoy+0.2%，qoq+0.6%），主要系研发费用率和管理费用率提升所致。

    22Q3 公司铜板带产量持稳，铜箔产量有所下降根据公司季度经营数据公告，22Q1-Q3 单季度铜板带产量约为2.64 万吨、2.77 万吨和2.8 万吨；铜箔业务于22Q2 开始形成销售，Q2-Q3 单季度产量分别1172.5 吨和800.8 吨。公司铜板带箔下游市场主要集中在电力、家电、建筑、交通、电子、新能源几大领域，整体产量相对平稳。

    公司积极布局新能源领域用材料和部件

    公司拟非公开发行股票募集资金总额不超过7.3 亿元，用于投资高精度铜合金板带和锂电铝箔；22 年10 月获得中国证监会核准批复。“年产10 万吨高精度铜合金板带及5 万吨铜带坯生产线项目（一期年产5 万吨高精度铜合金板带）” 产品以高端铜带箔材为主，主要聚焦压延铜箔、电子铜、铜合金引线框架、高性能接插元件等电子产品用铜压延材料。此外，公司也成立了子公司，积极布局新能源电池结构件制造及储能用户方案设计及运营。公司控股子公司众源新能源22 年4 月开始投产，现有电池包托盘产能10 万件/年；22 年7 月公告拟扩建至50 万件，正在进行扩建。

    风险提示：原材料价格大幅波动导致减值损失，下游需求不及预期