事件：公司披露2022 年半年报，2022 年上半年实现营收36.77 亿元，同比+18.72%，实现归母净利润7534 万元，同比+25.77%，实现扣非归母净利润7162 万元，同比+25.41%。

    量价齐升助公司业绩增长，投产项目爬坡全年业绩值得期待。1）上半年公司业绩增长源于量价齐升。量：2022 年上半年新能源、新基建等领域需求旺盛，公司铜板带产销分别达到5.38/5.41 万吨，同比分别+4.3%/+4.4%；此外，公司3 万吨/年压延铜箔产线2021 年已投产，目前仍处于爬坡阶段，上半年产销达到1100 吨，预计下半年产销将逐步放量。价：公司不断优化产品结构，高附加值产品占比提高，且公司优化客户结构，高端客户订单有限选择，整体产品附加值有所提升。随着公司新建项目逐步投产，产品附加值或继续增长。2）下半年新建项目产能爬坡，公司全年业绩值得期待。3 万吨/年压延铜箔产线二季度开始逐步释放产能，预计下半年整体产量有较大增长；10 万件/年电池托盘项目4月已经投产，预计下半年开始逐步贡献利润，全年业绩值得期待。

    新能源业务板块多点推进，电池托盘+电池铝箔共建第二成长曲线。新能源汽车、储能等领域高速发展背景下，公司布局新能源业务打造第二成长曲线。1）电池托盘产能将扩至50 万件/年：众源新能源10 万件/年新能车电池托盘项目于2022 年4 月已经投产，7 月计划将产能扩至50 万件/年；2）5 万吨/年电池铝箔项目积极推进：公司投资建设5 万吨/年电池铝箔项目，其中一期2.5 万吨预计于2024 年投产。此外，公司另设众源新能科技用于开拓储能系统集成方案业务，共同构筑第二成长曲线。

    新材料业务积极扩产以扩大盈利基本盘。目前，3 万吨/年压延铜箔产线已经投产，预计下半年产量将有所提升；铜板带业务在现有业务基础上将再投资建设年产10 万吨高精度铜合金板带及5 万吨铜带坯生产线项目，建成后公司铜板带产能将翻倍达到20 万吨，盈利能力得到增强。

    盈利预测及投资建议：预计2022-2024 年归母净利润1.76/2.83/4.67 亿元。考虑到产能扩张，产品结构优化，首次覆盖给予公司“增持”评级。

    风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、在建项目不及预期