事件
公司发布2022 年半年度业绩增长情况说明，经公司初步核算，2022 上半年公司实现营业总收入36.8 亿元，同增19%；实现归母净利润7534 万元，同增26%；实现扣非归母净利润7162 万元，同增25%；对此点评如下：
简评
公司2022 年Q2 实现归母净利0.49 亿元，同增28%，环增88%经公司初步核算，2022 年H1 公司实现营业总收入36.8 亿元，同增19%；实现归母净利润7534 万元，同增26%；实现扣非归母净利润7162 万元，同增25%；
据此测算，2022Q2 公司实现营业总收入19.5 亿元，同增10%，环增13%；实现归母净利润4921 万元，同增28%，环增88%；实现扣非归母净利润4755 万元，同增29%，环增97%。
紫铜带箔材量价齐升致公司上半年业绩稳中有进2022 上半年公司紫铜带箔材产销量增长，叠加产品及客户结构调整、产品附加值及高端客户比例提升；量价共振下，公司无惧疫情影响，上半年业绩逆势增长。
电池托盘及防腐材料放量有望助力公司下半年业绩持续增长公司在铜加工业务基本盘稳中有进的基础上，下半年有望通过电池托盘及防腐材料产能释放从而开辟业绩新增长极；公司现有电池托盘年产能10 万件，上半年处于产能爬坡阶段；在建托盘产能40 万件；在建5 万吨防腐&保温材料项目预计将于10 月投产；预计伴随10 万件产能满产、新建40 万套托盘产能逐步投产、防腐&保温材料项目建成投产，未来多产品线发力，下半年及未来业绩有望持续增长。
一、夯实紫铜带箔材业务基本盘，量利齐升致公司上半年业绩稳中有进量利齐升致公司上半年业绩稳中有进：2022上半年公司紫铜带箔材产销量大幅增长，叠加产品及客户结构调整、产品附加值及高端客户比例提升；量价共振下，公司无惧疫情影响，上半年业绩保持稳定增长；永杰铜业项目投产后公司产能将“更上一层楼”：公司现有紫铜带箔材年产能10 万吨，目前已达到满产满销状态；2022 年3 月，子公司永杰铜业在安徽省南陵县建设年产10 万吨高精度铜合金板带及5 万吨铜带坯的项目，其中一期实施项目为年产5 万吨高精度铜合金板带及5 万吨铜带坯生产线项目，预计将于2024 年建成投产；二期实施项目为搬迁改造项目，永杰铜业现厂区被收储后将整体搬迁至新建厂区，并将现有的3.5 万吨年产能提升为5 万吨年产能；预计2025 年公司紫铜带箔材年产能将达到20 万吨；高端路线稳步推进，产品单吨利润有望持续增长：近年来公司不断调整产品结构，超导铜箔等高附加值产品占比有所提升，此外公司与参股子公司洛阳铜研合作研发的国内首台压延铜箔轧机已于2021 年底投入使用；预计伴随永杰铜业新增产能投产，叠加产品结构优化，公司紫铜带箔材业务盈利能力有望稳定增长。
二、开辟电池托盘及防腐材料业务新增长极，产能释放有望助力公司下半年业绩持续超预期电池托盘供不应求，新能源车企正“等米下锅”：电池托盘是动力电池系统的主要承载和保护装置，近年来伴随新能车渗透率以及CTP 电池托盘渗透率提升，中国动力电池托盘需求量大幅增长；而托盘企业产能扩建速度难以满足下游需求高增，电池托盘市场面临严重供不应求；根据测算，我们预计2022~2024 年供需缺口分别为213/70/23 万件。
托盘产品订单饱满，公司快速扩产以抢占市场份额：公司现有电池托盘年产能10 万件，主要客户包括哪吒、奇瑞等车企，公司托盘产品订单饱满；根据乘联会数据，2022 年1-6 月奇瑞新能源车销量为10.84 万辆，同比增长222.7%，市场份额约4.8%，排名第4；2022 年1-6 月哪吒新能源车销量为6.31 万辆，同比增长199.0%，市场份额约2.8%，排名第9；目前公司在建托盘产能40 万件，预计伴随现有10 万件产能满产、新建托盘产能逐步投产，公司在电池托盘行业市占率将迅速提高。
努力实现防腐材料国产替代，军转民有望实现降维打击：海洋防腐涂料的科技含量高、研制周期长、投资大、技术难度高且风险大，目前国内海洋防腐涂料市场基本被英国IP、美国PPG 等巨头垄断；公司于2020 年收购哈尔滨工程大学下属哈船新材料公司，其核心成员邵亚薇教授长期在金属腐蚀防护领域从事研发工作，曾获海军科技进步一等奖1 项；公司在建5 万吨防腐&保温材料项目预计将于下半年投产，公司有望通过军转民实现防腐材料的国产替代，同时对国内防腐涂料企业实现降维打击。
投资建议
预计公司2022-2024 年归母净利分别为1.8 亿元、3.7 亿元和7.1 亿元，对应当前股价PE 分别为23.4、11.0 和5.8 倍，考虑到公司在紫铜带箔材、电池托盘、电池铝箔及防腐&保温材料行业地位和成长性，给予公司“买入”
评级。
风险提示
项目进度不及预期；电池托盘行业竞争加剧；电池铝箔行业竞争加剧；新冠疫情影响项目进度、产品销售；原材料价格上升。