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众源新材(603527)机构评级研报股票分析报告

 
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众源新材(603527)年报点评:产能持续扩张 产品结构不断优化

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2022-03-28  查股网机构评级研报

  21 年归母净利同比增119.4%,维持“增持”评级3 月27 日公司发布年报,21 年实现营收67.8 亿元(yoy+76.7%);归母净利1.38 亿元(yoy+119.4%),与前期业绩快报(2022-02)的1.2-1.5 亿元一致。21Q4 实现营收19.2 亿元(yoy+55.1%、qoq+8.4%),归母净利0.30亿元(yoy+150.0%、qoq-36.2%)。考虑公司产能扩张,我们上调22-23 年业绩预期,预计22-24 年EPS 为0.74/0.90/1.31 元(前值0.51/0.60/-元),可比公司PE(2022E)均值为20.0X,考虑公司拟建项目建设期较长,仍存一定不确定性,给予公司22 年18.0 倍PE,对应目标价13.32 元(前值9.69 元),维持“增持”评级。

      21 年公司铜板带产品量价齐升,业绩同比大幅增长据公司年报,2021 年公司铜板带产品实现营收67.5 亿元(yoy+77.3%),,主因铜价上涨及公司募投项目全面投产,产销量增长较大,2021 年公司铜板带产品销量10.99 万吨(yoy+33.3%)。2021 年公司铜板带业务毛利率4.39%(yoy+0.05pct),公司采用“原材料价格+加工费”定价模式,盈利能力相对稳定,未受铜价大幅上涨影响。

      受规模经济效应公司期间费用率下行,销售净利率同比+0.39pct21 年公司销售、管理、财务、研发费用率分别同比-0.07pct、-0.15pct、+0.06pct、-0.12pct 至0.21%、0.43%、0.33%、0.84%。受规模经济效应影响,公司期间费用率下行,其中财务费用上涨主因公司生产经营所需银行借款增加,导致利息支出增加。21 年公司销售毛利率4.51%(yoy+0.11pct),销售净利率2.03%(yoy+0.39pct),盈利能力有所改善。2021 年公司资产负债率44.5%(yoy+11.9%),有所上行。

      拟定增补充资金来源,产能持续扩张

      公司现有产线基本已达到满产满销状态,据公司公告(2022-009),公司拟募集资金7.5 元,主要用于“年产10 万吨高精度铜合金板带及5 万吨铜带坯生产线项目”(项目一),及“年产5 万吨电池箔项目”(项目二),以上项目均分为两期建设,总建设期分别36 个月及24 个月,其中项目二尚未签订正式协议。随着扩张项目持续推进,公司竞争力有望持续增强。

      紧抓新能源行业发展机遇,维持“增持”评级

      公司围绕新能源发展趋势,产能扩张与产品结构优化并行,我们预计22-24年EPS 为0.74/0.90/1.31 元,可比公司PE(2022E)均值为20.0X,考虑公司拟建项目建设期较长,仍存一定不确定性,给予公司22 年18.0 倍PE,对应目标价13.32 元,维持“增持”评级。

      风险提示:铜带箔需求和产品良率不及预期,行业竞争格局恶化。

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