事项：

    公司发布2022 半年报，实现收入9.42 亿元，同比增长10.22%；实现归母净利润0.64 亿元，同比下降58.83%；实现扣非后归母净利润0.52 亿元，同比下降68.38%。公司业绩低于此前预期。

    其中2022Q2 单季度实现4.25 亿元，同比下降13.41%；实现归母净利润-0.16亿元，同比下降117.74%；实现扣非后归母净利润-0.21 亿元，同比下降120.55%。

    公司拟向不超过35 名特定投资者非公开发行股票，募资不超过20.5 亿元。

    平安观点：

    上半年受成本拖累业绩不及预期。2022H1 收入9.42 亿元（+10.22%），归母净利润0.64 亿元（-58.83%），公司业绩低于此前预期，其中2022Q2收入4.25 亿元（-13.41%），归母净利润-0.16 亿元（-117.74%），我们认为主要受二季度疫情影响及成本拖累。2022H1 公司毛利率29.27%（-13.48 pp），毛利率大幅下降主要受上游原材料尤其是碘的价格上涨影响。根据wind 数据，2022 年6 月碘平均进口单价为49.62 美元/千克，较2021 年6 月上涨51%。2022H1 公司销售费用率3.77%（+2.88 pp），主要是发展制剂业务，补充销售团队及市场推广所致；财务费用率6.11%（+2.17 pp），主要是汇率波动致使汇兑损失增加。

    上半年制剂收入同比高增，利润有所下滑。2022H1 制剂板块主要子公司上海司太立实现收入1.57 亿元，同比增长130%左右，环比略有增长；但2022H1 净利润-2440 万元，同比下滑约29%，我们认为主要受集采降价及成本上涨影响。2022 年是碘海醇、碘帕醇集采放量完整年度，同时碘帕醇中标第七批集采，我们认为全年来看制剂收入仍有望实现较高增长。

    造影剂全产业布局优势明显，静待公司业绩拐点，维持“推荐”评级。从中长期来看，公司仍属于碘造影剂产业链绝对龙头，成长空间大。但短期业绩受成本拖累，我们将2022-2024 年净利润预测调整为3.37 亿、5.35亿、7.53 亿元（原预测4.60 亿、6.51 亿、8.72 亿元），当前市值对应2022年PE 为21 倍，公司业绩迎来拐点后性价比凸显，维持“推荐”评级。

    风险提示。1）市场竞争风险：若有竞争对手投产，将对公司产生不利影响；2）研发风险：在研产品存在研发进度不及预期可能；3）海外开拓风险：制剂或原料药海外业务开拓存在进度不及预期可能。