投资要点

    　　公司发布业绩快报，24H1 收入/归母净利润分别为20.8 亿/1.5 亿，同比-1.6%/+2.8%，表现稳健。

    　　同时，公司发布回购公告，拟计划以自有资金回购50-100 万股，回购价格不超过人民币9.95 元/股，彰显发展信心。

    　　收入端表现符合预期，上半年利润表现稳健

    　　公司发布业绩快报，24H1 公司实现收入20.8 亿，YOY-1.6%；单Q2 预计实现收入9.2 亿，YOY-2.1%。

    　　24H1 公司实现归母净利润1.47 亿，YOY+2.8%；拆分来看，24Q1/24Q2 归母净利润分别为1.2 亿/0.3 亿，YOY+13.2%/-23.5%；24Q1/24Q2 扣非归母净利润分别为1.2 亿/0.2 亿，YOY+12.2%/-23.9%。我们预计公司利润端表现受直营占比较高影响，公司Q2 利润端受影响程度大于收入端。

    　　回购彰显发展信心，旺季线上迎销售开门红

    　　此外公司发布回购公告，鉴于目前公司股价持续低迷且低于最近一期每股净资产，基于对公司未来发展的信心，为维护投资者利益、提振投资者信心并正确引导市场预期，公司董事会决议通过集中竞价方式回购公司部分股份，拟计划以自有资金回购50-100 万股，回购价格不超过人民币9.95 元/股。

    　　此外，伴随公司进入销售旺季，公司秋季学院系列单日支付GMV 超2027 万，位列自播品牌女装第一，其中新款销售占比高达95%。伴随销售旺季到来，线上新品有望带动公司流水逐步回暖。

    　　盈利预测与估值

    　　公司旗下各品牌凭借多年积累，已经建立起了较好的品牌心智、积累了强大的线下销售渠道网络，形成线上平台的成熟打法。伴随现金流状态持续改善与加盟渠道的拓展，公司负担有望持续减轻，利润有望得到释放。

    　　我们预计24/25/26 年公司收入47.9/51.4/55.2 亿元，同比+5%/+7%/+7%，我们预计24/25/26 年公司实现归母净利3.4/3.9/4.5 亿元，同比+15%/+15%/+13%，对应PE7/6/6X，具备长足潜力，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险：行业竞争风险；财务风险；研发设计风险；