预计23Q4 归母净利0.9-1.2 亿，全年归母净利同增299%-330%

    公司发布业绩预告，预计23Q4 归母净利0.94-1.17 亿，扣非归母净利0.92-1.12 亿，同比均为扭亏；23 全年归母净利预计为2.85-3.08 亿，同增299%-330%；扣非归母净利2.57-2.77 亿，同增449%-493%。

    　　增长主要系公司紧抓消费复苏良机，持续强化品牌力、商品力、零售力，线上保持较快增长，线下稳定恢复；同时运营质量及效率持续提升，销售费率有效控制，财务费用同比大幅减少。

    　　TW 巩固线上优势，斩获“抖音大奖“并入选“天猫先锋案例”TW 近日获得“抖音电商金营奖2023 年度新品营销大奖”和“2023 天猫超级旗舰年度TOP20 先锋案例”。TW 在抖音独家首发秋冬学院系列，开新日新品定制礼盒秒售罄；通过发起合拍种草视频的模式提高引流效率；配合“学院风”热点激发搜索流量，同时实现货架场的承接。根据天猫人气指数模型，品牌通过人群破圈，在消费者钱包份额指数上持续表现优异，既为品牌带来更多新增消费者，又实现了核心消费者对品牌的消费提升。

    　　线下推动三大改革，经营质量有望持续优化

    　　线下方面，TW 推进“渠道、新零售和质量”三大改革，包括推进直营转加盟及新零售线上化，提升加盟与新零售线上业绩占比，以及购物中心、头部奥莱业绩；针对线下店引入线上化业务模式，以线下为中心进行公域客流的私域转化；通过转变促销政策、优化新品上市推广宣发，提升新品业绩占比及综合毛利率。

    　　运营质量及效率提升，财务费用持续减少

    　　23 年以来公司加强效率提升及终端费用管控，受益于人员优化、店铺费用减少及销售规模的回升，销售费率同比有所减少；财务方面，公司此前于22 年成功完成前期并购贷款的债务置换，大幅降低并购贷款余额与利率，规划自2022/12/31（包含）起至2025/06/30 期间每半年偿还1.5 亿金额，负债水平下降且相关利息支出有望持续减少，进一步带动盈利水平提升。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级

    　　公司旗下TW 不断强化产品定位与风格，营销紧跟市场需求变化；VGRASS持续迭代升级产品面料与细节设计；线下加速渠道转型，探索新零售模型，同时线上业务的竞争力持续提升。我们预计23-25 年公司归母净利分别为2.9/3.7/4.2 亿元，EPS 分别为0.8/1.1/1.2 元/股，对应PE 分别为14/11/10x。

    　　风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争风险，财务风险，研发设计风险等；业绩预告仅为初步测算，具体以公司年报为准。