事件概述

    　　公司发布 23 年业绩预告，预计 23 年归母净利为 2.85-3.08 亿元，同比增长 299%-330%；扣非归母净利约为 2.57-2.77 亿元，同比增长 449%-493%。23Q4 归母净利/扣非归母净利约为 0.94-1.17/0.92-1.12 亿元，同比扭亏，创 Q4 单季经营净利新高，业绩超市场一致预期。

    　　分析判断:

    　　我们分析全年净利大约提升 2.13-2.36 亿元，根据我们测算主要来自：1.线上利润提升，主要来自线上收入增长 2.线下利润改善，主要来自收入复苏的规模化效应导致销售费用率下降 3.财务费用下降，前三季度已下降 4700 万。

    　　投资建议

    　　我们分析，（1）TW 改善趋势已确认，自 21 年开始 TW 通过率先做抖音渠道品牌力提升，我们分析 TW 品牌毛利率高、团队擅长从公域流量向私域流量的转化、核心能够把握住年轻人的需求及行业出清。（2）线上带动线下，我们认为未来加盟是主要开店空间，且对标同为男、女、童三个品类、价位带接近的同行仍有较大开店空间。（3）店效及净利率仍有较大改善空间。维持 23/24/25 年收入预测 45.85/53.13/60.41 亿元；维持23/24/25 年归母净利预测 2.97/4.11/4.82 亿元，维持 23/24/25 年 EPS 预测 0.86/1.19/1.39 元，2024 年 1 月12 日收盘价 10.27 元对应 23/24/25 年 PE 分别为 12/9/7X，维持“买入评级”。

    　　风险提示

    　　费用率居高不下风险、 加盟开店低于预期风险、店效提升低于预期风险、公司 21 年曾收到江苏证监局警示函、系统性风险。