TW 产品线强化+渠道改革提升业绩规模

    　　TEENIE WEENIE 定位中高端新复古学院风格，其品牌的上海和首尔研发设计团队聚焦于小熊 IP 形象诠释的新复古学院风定位，深刻洞察消费者在不同生活方式和场景下的核心需求，在与跨界品牌、 艺术家的合作中不断创新，拓展和强化产品线，贴近时尚消费人群。

    　　截至23 年9 月30 日TEENIE WEENIE 拥有直营店894 家，加盟店229 家，公司在线下渠道推进有关“渠道、新零售和质量”的三大改革。其中，“渠道改革”是针对以原有渠道结构进行加盟转换及新零售线上化，提升加盟店铺及新零售线上业绩占比，以及购物中心和头部奥莱渠道的业绩。“新零售改革”是针对线下店铺引入线上化业务模式，以线下店铺为中心进行公域客流的私域转化，全面提升品牌新零售业绩规模。“质量改革”是通过转变促销政策，优化新品上市推广宣发，提升了新品业绩占比及综合毛利率。

    　　线上渠道方面，公司持续保持和深化线上渠道的优势，TEENIE WEEINE 品牌在整合线上业务团队的基础上，通过统一业务的视觉基准，整合营销链路的流程，品牌线上业务的竞争力持续提升。截至2023 年12 月26 日，TEENIE WEENIE 抖音官方账号达205.7 万粉丝，粉丝群体规模较大关注度较高。

    　　全链路数智化管理降本增效

    　　公司已基本建立了一个综合信息管理体系，支持各品牌在产品研发、销售、客户、供应链、物流及财务等方面的运营和管理，初步完成了顾客、产品、零售及运营的线上数字化基础设施建设，为公司多品牌的发展提供了有力支持。通过实施 SAP、云仓、WMS 智能仓储等管理系统，公司各品牌实现了在顾客、销售、供应链及财务等方面的数智化管理模式，实现科学流程管控和精细化管理，优化了作业流程，降低运营成本和差错率，有力地支撑了公司多品牌线上线下融合的新零售业务发展。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级

    　　公司旗下TW 不断强化产品定位与风格，营销紧跟市场需求变化；VGRASS持续迭代升级产品面料与细节设计；线下加速渠道转型，探索新零售模型，同时线上业务的竞争力持续提升。我们预计23-25 年公司归母净利分别为2.83/3.68/4.09 亿元，EPS 分别为0.81/1.06/1.18 元/股，对应PE 分别为13/10/9x。

    　　风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争风险，财务风险，研发设计风险等。