公司发布24年 三季报：

    　　Q3：营收16.75 亿元（-13%），归母净利润1.43 亿元（-3%），扣非归母净利润1.43 亿元（+2%）；

    　　Q1-3：营收50.15 亿元（-11%），归母净利润4.38 亿元（+12.5%），扣非归母净利润4.24 亿元（+16%）；

    　　业绩符合市场预期。

    　　收入分析：闭店持续/店效优化

    　　分产品：Q3 鲜货类/ 包装产品/ 加盟商管理收入12.6/ 1.6/ 0.2 亿元，同比-16%/ +152.6%/ +4.2%。鲜货受店效&闭店影响，包装产品维持高增长势能。

    　　店效：Q3 预计单店高单位数下滑，环比Q2 收窄。主因Q3 大幅闭店，优化低效门店。

    　　分区域：Q3 华中/ 华南/ 华东/ 华北/ 西南收入同比-24.3%/ -8.7%/ -15.6%/ +9.7%/ -6.1%，核心的华中区域降幅较大。

    　　利润分析：成本红利持续释放

    　　Q3 毛利率同比+5.4pct 至31.1%，源于原材料鸭副价格下行；销售/管理/ 研发费率同比+2.4/ -0.1/ +0.1pct，致Q3 归母净利率同比+0.9pct 至8.5%。

    　　投资建议：维持“买入”评级

    　　我们的观点：

    　　公司处于门店优化调整期，旨在提升加盟商回报，提升店效；成本端红利持续释放，盈利能力持续提升。此外可持续关注廖记的并表进展。

    　　盈利预测：我们预计2024-26 年公司实现营业收入64.9/ 74.6/ 83.9亿元，同比-10.6%/ +15.0%/ +12.4%；实现归母净利润5.3/ 6.3/ 7.3亿元，同比+54.0%/ +18.4%/ +16.6%；当前股价对应PE 分别为21/ 18/ 15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　需求不及预期，新品拓展不及预期，市场竞争加剧，原材料成本超预期上涨。