2023 年8 月28 日，绝味食品发布2023 年半年度报告。

    　　投资要点

    　　业绩符合预期，盈利能力显著提升

    　　2023H1 营收37 亿元（同增11%），归母净利润2.4 亿元（同增146%），业绩符合预期，系消费复苏带来的门店增长及销量增加。上半年毛利率23.31%（同减5pct）；净利率6.2%（同增4pct）；销售费用率7.09%（同减5pct），系广告宣传费用及加盟商补贴减少； 管理费用率6.55% （ 同减2pct），系2022 年同期原股权激励取消，加速计提股份支付费用；营业税金及附加占比0.67%（同减0.03pct）；经营活动现金流净额2.33 亿元（同减53%），系原材料采购量增加及采购成本上涨。其中2023Q2 营收18.8 亿元（ 同增14%），归母净利润1.05 亿元（同增998%）。毛利率22.34%（同减3pct），净利率5.21%（同增6pct），销售费用率7.39%（同减2pct），管理费用率6.78%（同减3pct），营业税金及附加占比 0.65%（同减0.03pct）。

    　　门店加快恢复，区域持续扩张

    　　分产品看，2023H1 鲜货类/包装产品/加盟商管理/其他营收为29.67/1.35/0.44/4.8 亿元，同增6%/118%/2%/44%；其中2023Q2 营收为14.87/0.66/0.24/2.6 亿元， 同增6%/97%/7%/85%。其中禽类制品/畜类制品/蔬菜产品/其他产品2023H1 营收为22.82/0.12/3.54/3.19 亿元，同比+5%/-31%/+11%/+8%；其中2023Q2 营收为11.33/0.07/1.78/1.69亿元，同比+5%/-17%/+7%/+7%。分渠道看，2023H1 卤制食品销售/加盟商管理/其他营收为31.01/0.44/4.8 亿元，同增8%/2%/44%。其中2023Q2 营收为15.49/0.19/2.2 亿元，同增8%/7%/85%。分区域看，2023H1 西南/西北/华中/华南/华东/华北/ 新加坡、加拿大、港澳市场营收分别为

    　　4.26/0.91/11.68/7.87/6.58/4.25/0.69 亿元， 同比-8%/+410%/+14%/+17%/+8%/+9%/+2%，西北地区增速亮眼，门店持续扩张。其中2023Q2 营收为

    　　2.04/0.46/5.87/3.98/3.43/2.24/0.35 亿元， 同比-9%/+400%/+22%/+12%/+16%/+11%/-13%。公司进一步优化门店选址，精准助力加盟商。截至2023H1 末，门店数量达到16162 家，上半年净增加1086 家。

    　　盈利预测

    　　预计2023-2025 年EPS 分别为1.11/1.61/2.27 元，当前股价对应PE 分别为31/21/15 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、门店开拓不及预期、原材料上涨、股权激励目标不及预期等。