本报告导读：

    　　股票回购，凸显长期信心。成本下行，业绩或逐季好转。下调2023 年净利润预测至6.9 亿元，维持2024 年预测值10.1 亿元，目前股价对应24 年PE 23X，建议“增持”。

    　　投资要点：

    　　投资建议：基于库存成本测算，下调2023年EPS预测至1.11元(原预测值1.28)元，维持2024/25 年EPS 1.60/2.04 元。股票回购凸显长期增长信心，维持目标价53.06（复权后）元，对应2024 年PE 33X，维持“增持”评级。

    　　事件公告：公司公告，拟用自有资金，以集中竞价方式，使用2 亿元-3亿元回购股份，约占总股本0.63%—0.95%，用于减少公司注册资本。回购价格不超过50 元/股。假设本次最高回购资金30,000 万元（含）全部使用完毕，回购资金分约占公司总资产的3.39%。

    　　公司回购股票，长期信心凸现：公司基于未来发展前景的信心和对公司内在价值的认可，以及对公司自身财务状况、经营状况和发展战略考虑，拟回购部分股份，用于减少公司注册资本。公司此举利于促进公司健康稳定长远发展，同时增强投资者对公司的信心，维护广大投资者的利益。

    　　业绩逐季好转，成本下行催化：据公司公告，公司1H23 实现22,800 万元—24,300 万元归母净利润，扣非净利润为21,800 万元—23,300 万元，2Q23业绩略低于预期，主因2Q23 库存成本仍处于高位。我们预计随着成本下行趋势，我们预计2H23 毛利率有望恢复至30%以上（1Q23 毛利率24.3%），2023 年全年开店增速依然保持10%以上增速。基于对库存成本的估算，我们下调2023 年主业利润至6 亿元预测值（前值8 亿元左右），投资收益或实现正向贡献。

    　　风险提示：原材料波动，需求结构变化。