事件：公司发布 2022 年中报业绩预告，2022H1 预计实现营收 32-34亿元，同比+1.78%至8.14%；归母净利润0.9 至1.1 亿元，同比下降78.08%至82.07%，实现扣非净利润1.5 至1.7 亿元，同比下降64.55%至68.72%。2022Q2 预计实现营收15.12-17.12 亿元，同比-7.7%至+4.5%；归母净利润0.01-0.21 亿元，同比下滑92.1%至99.6%；扣非归母净利润0.68-0.88 亿元，同比下滑64.3%至72.5%。

    点评：疫情扰动致业绩承压，开店稳步推进。受疫情扰动影响导致部分疫区门店关停和单店下滑使得收入有所承压，收入符合预期。渠道调研了解到，2022 年上半年净开店数量预估1000 家左右，其中海纳百川项目贡献数量较少。疫情3 月开始全国散点爆发，其中绝味重点一线市场上海深圳疫情较为严重，上海疫情封城2 个多月，部分门店关停，导致Q2 全国单店下滑双位数，6 月单店呈现环比改善，预估随着疫情缓解单店有望逐步改善。公司二季度延续大力度经销商的补贴和经销商共克时艰，补贴力度和一季度类似，后续补贴力度视疫情进展情况。成本端，原材料鸭副价格和一季度持平，同比高个位数增长，若疫情缓解后预估鸭副价格会有所回落。7 月1 日公司对部分品类提价，提价品类收入占比低于5%，预计后续公司暂不考虑提价。由于公司二季度补贴力度较大、原材料高位运行以及股权激励费用计提和收购超浔黑鸦费用使得Q2 净利润下滑较大，其中股权激励注销费用加速计提，预估6000+万，公司加大广告投入和营销活动费用投入，预估5000+万。

    星火燎原项目启动，全年维持1000-1500 家净增店目标。近期公司已启动星火燎原项目，鼓励店员返乡在下沉市场开店，目前报名店员数量达6000 多个，下沉市场单店收入预估约是一二线门店的60%，净利率和一二线市场水平类似。第一阶段星火燎原开店目标1000 家，展望今年公司开店目标净增1000-1500 家。

    盈利预测：预计2022-2024 年EPS 为1.14、1.92、2.41 元，对应PE 为43X、25X、20X，疫情冲击严重下调盈利预测，给予“买入”评级。

    风险提示：市场拓展不及预期；食品安全问题；盈利预测不及预期。