一、 事件

    　　公司发布2021 年第三季度报告，前三季度公司实现营业收入48.47 亿，同增24.74%；实现归母净利润9.64 亿元，同增85.39%。第三季度，公司实现营收17.03 亿元，同增15.67%，归母净利润为4.62 亿元，同增88.16%。

    　　二、点评

    　　1.收入端： 2021 年前三季度实现营业收入48.47 亿元，同增24.74%。其中21Q1/Q2/Q3 分别实现营业收入15.06 亿元/16.38 亿元/17.03 亿元，分别同增41.22%、21.60%、15.67%。

    　　2.毛利率：公司2021 年Q1-Q3 销售毛利率为33.55%，同减1.14pct。

    　　3.费用端： 2021 年Q1-Q3 期间费用率为13.24%，同增1.18pct，单三季度期间费用率为13.08%。2021Q3 销售费用率为7.05%；管理费用率为5.70%，同减0.72pct；财务费用率为0.04%，同增0.30pct；研发费用率为0.28%，同减0.03pct。

    　　4.利润端：分季度来看，公司2021Q1/Q2/Q3 归母净利润分别为2.36、2.66、4.62亿元，分别同增274.69%、25.81%、88.16%。2021Q1/Q2/Q3 归母净利率分别为15.66%、16.24%、27.14%，分别同增9.76pct、0.54pct、10.46pct，公司归母净利率呈现增长态势。

    　　5.现金流：①单三季度经营活动现金流净额1.51 亿元，同减23.74%；②单三季度投资活动现金净额-2.04 亿元，同增28.30%；③单三季度筹资活动现金净额-0.59 亿元，同增81.69%。

    　　6.公司经营：1）拥有以卤制鸭副产品等卤味为核心的丰富产品组合，门店拓展劲头强劲；2）构建了“紧靠销售网点、快捷生产供应、最大程度保鲜”的全方位供应链体系；3）在餐桌卤味赛道打造的品牌投资矩阵已经初步成型，公司产业投资能力突出.

    　　三、盈利预测及估值

    　　21 年以来公司经营大幅改善，在“深耕鸭脖主业，构建美食生态”的战略方针下，公司有望持续快速开店提高市占率，同时在美食生态布局中投资收益也有望继续兑现，盈利有望进一步提升。故对盈利预测做出调整，预计2021-2022 年归母净利润在12 亿/15 亿（前值为10.5 亿/13 亿），对应PE36X/29X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：食品安全风险、公司经营风险、渠道拓展不及预期