本报告导读：

    　　公司2Q21业绩符合预期。未来或得益于主业效率驱动及投资收益弹性，预计2021年全年净利润10+亿，2021-2023 年利润复合增速25%。

    　　投资要点：

    　　投资建议：公司 2Q21 利润增速26%，符合预期。预计未来单店营收恢复持续优于同行，效率提升及投资收益贡献利润弹性。维持21/22/23 年盈利预测10.2/12.6/16 亿，维持目标价109.37 元，对应22 年PE 53X。

    　　业绩符合预期。公司1H21 实现营收31.4 亿，同比增长30%，1H21 净利润5 亿元，同比增长83%，单2Q 营收16.4 亿元，同比增长22%，2Q 净利润2.7 亿元，同比增长26%，均符合预期。

    　　单店恢复好于行业，疫情影响有限。公司1H21 净开店737 家，据测算，2Q21 净开店500+家，据测算，预计1H21 单店营收恢复接近1H19 水平，根据渠道调研，7 月单店恢复至19 年同期水平，8 月高势能门店受到疫情反复影响，但得益于良好的渠道结构及门店运营能力，整体影响有限，预计4Q21 开始随着“两内、两外”策略的落地，预计全年净开店数1500 家左右，单店营收较2019 年微负。

    　　毛利率改善，销售费用率提升。2Q21 公司毛利率同比提升2.67pct 至34.72%，得益于原物料成本管控及供应链效率提升，还原物流费用会计准则调整（上半年8 千万左右），1H21 毛利率改善至37.16%；销售费用率2Q21 同比提升4.4pct 至6.96%，主因二季度终端增加促销及推新活动。

    　　投资收益扭亏，全年利润10+个亿。公司2Q21 投资收益扭亏微幅盈利至230 万。据了解，预计被投企业和府捞面将于下半年取得良好投资收益，预计全年投资收益至5 千万~1 个亿区间。预计全年净利润10.2 亿以上。

    　　风险：竞争恶化、原材料价格急速上涨。