事件：4 月20 日，淳中科技发布2021 年年报及2022 一季度报告。其中，2021 年度营业收入4.68 亿元，yoy-3.01%；2022Q1 营业收入0.67亿元，yoy-22.45%。2021 年归母净利润0.83 亿元，yoy-35.22%；2022Q1归母净利润-0.08 亿元，yoy-170.50%，业绩低于我们预期。

    下半年大订单落地不及预期，业绩短期承压：2021 年上半年销售订单同比保持增长，但是下半年受到大订单落地的不及预期的影响，2021 年营业收入较上年下滑3.01%；由于人工费用、自研芯片投入的增加以及企业所得税综合税率上升，使得归母净利润较上年降低35.22%，其中职工薪酬增加2603.93 万元，支付的各项税费同比增长 1067.95 万元，研发投入6610.61 万元，研发费用占收比为14.12%，较上年增加1.36 pp。

    2022 年Q1，由于受到疫情的影响，在新签订单以及项目交付上仍有所下滑及延迟。我们认为，受到订单落地的影响，淳中科技短期业绩承压，但是我们持续看好音视频业务景气度持续向上，淳中科技作为音视频显示控制的龙头，我们长期看好公司发展。

    紧抓显控市场发展机遇，强化技术以及人才投入，夯实龙头领先优势：

    随着新基建、《行动计划》、“十四五规划”、与超高清视频落地等政策的出台与实施，扩大了显控市场需求，激发了行业内生发展动力。同时，公司作为业内领先的专业音视频显控解决方案提供商，是超高清视频产业中不可或缺的重要角色。目前公司在研发及销售投入持续加强，建立高覆盖率、快速响应的营销及运维网络；在北京、武汉设有2 个软硬件研发中心，在合肥设有芯片研发基地，不断提高研发能力，2022 年新增专利申请24 项，在显控领域拥有多项业内领先的技术，同时司自研芯片项目稳步推进，未来公司将在自主可控音视频处理芯片方面继续加大投入，努力提高国产音视频控制产品的竞争优势。

    盈利预测与投资评级：根据最近财报数据及业务情况，我们将2022-2023年归母净利润从2.51 亿元、3.35 亿元下调至1.23 亿元、1.52 亿元，预计2024 年为1.91 亿元，EPS 分别为0.66 元、0.81 元以及1.02 元，对应的PE 估值分别为19X、16X 和12X，随着产品种类逐步丰富，销售渠道完善，受益于行业发展红利，我们持续看好淳中科技未来发展，维持“买入”评级。

    风险提示：下游客户订单需求不及预期风险；公司技术更新不及预期风险；公司规模扩张后经营管理不及预期风险。