公司发布 2021 年中报。2021 年上半年，公司实现营收 2.06 亿元，同比增长27.56%，实现扣非后归母净利润 2372 万元，同比下滑 37.08%，经营活动现金流净额 877 万元，同比下滑 85.73%。

    　　营收稳定增长，在手订单充沛。营收增长主要是受益于公司产品线拓展、营销网络覆盖度提升及市场需求增加等因素，净利润下降，主要是因为确认可转债利息、企业所得税汇算清缴补税、芯片采购成本及人工费用上升等因素所致。公司上半年新签订单同比增长 51%，其中 4K 超高清产品通道数同比增长 98%。上半年，公司新签订单大幅增长、产品品类不断丰富、自研芯片进展顺利、销售渠道进一步完善，运营成本上升主要是为了保障公司可持续发展而加大投入所致，公司将按照既定战略目标有序推进各项工作，不断提升公司运营效率。

    　　持续研发投入，产品品类扩充，分布式产品营收高增。上半年公司研发投入3130 万元，营业收入占比为 15%。公司新增专利申请 5 项，累计已获授权专利 49 项，其中发明专利 22 项。公司产品品类不断丰富，分布式产品相较去年同期增长 144%，成为公司主力产品之一。未来公司将持续加大研发投入，全面提升产品维度，围绕基于 5G 通信、网络安全、“云”服务、大数据、AI 智能于一体的综合视频应用系统服务用户。

    　　政策、需求推动行业景气度上行。随着“十四五规划”、“新基建”和超高清视频规划等政策落地，国防军工、政府部门、应急管理、 医疗卫生、大数据中心、智慧城市等行业需求旺盛，基于行业高景气度和公司既定战略目标，公司将继续加大研发及销售人才引进的力度，进一步拓展公司产品线和提升公司销售网络覆盖度，不断提高公司收入规模和经营质量。

    　　盈利预测。我们预计公司 2021 年-2023 年营收分别为 6.27、8.16、10.6 亿元，净利润分别为 1.89、2.46、3.30 亿元，EPS 分别为 1.01 元、1.32 元、1.77 元每股，参考可比公司估值，并且考虑软硬件全自主可控带来的估值溢价，我们给予2021年动态PE25-30倍，6个月股价合理价值区间为25.25-30.3元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。新产品推广不达预期，行业需求下滑。