投资要点

    　　事件：10 月29 日，淳中科技公布2020 年三季度业绩：前三季度公司实现营业总收入3.16 亿元，同比上升12.70%，实现扣非归母净利润0.79亿元，同比下降9.35%。

    　　业绩快速提升，盈利能力稳定：淳中科技2020 年Q3 单季度实现营收1.55 亿元，同比上升51.52%；实现归母净利润0.44 亿元，同比上升15.26%；实现扣非归母净利润0.41 亿元，同比上升19.74%，同比增速较Q2（-3.44%）提升23.18pp。盈利能力方面，公司前三季度销售毛利率61.11%，较上半年（66.13%）下降5.02pp；销售净利率为26.61%，较上半年（24.97%）上升1.64pp。

    　　流动性充足，增加存货储备，表明管理层业绩信心：2020 年Q3 公司货币资金存量为2 亿元，同比和环比分别提升225.33%和146.27%，主要原因是收到发行可转换债券募集资金。目前公司货币资金处于阶段性高位，流动性充足。从存货储备情况来看，2020 年三季度公司存货0.65亿元，环比上升15.1%，公司增加存货储备主要是为未来订单增加，产量提升做准备，表明公司管理层对公司未来业绩持续增长充满信心。

    　　产业信息化迎来快速发展期，超高清视频带动下游需求：公司是国内显示控制专业设备龙头，从下游应用场景来看，国防军队和公安武警合计占比超过50%。中国企业目前的信息化程度较低，预计未来几年内将迎来较快发展，行业需求将大幅提升，同时国内军工信息化正在快速推进，公司作为军工信息化龙头将充分受益。另一方面，今年公司发行可转债募资3 亿元，其中2 亿元用于专业音视频处理芯片研发及产业化项目，近几年我国超高清视频产业快速发展，预计2017-2022 年国内产值CAGR 达到39.8%，淳中科技作为视频显示控制的大脑，是5G 高清视频的赋能者，未来将持续受益于5G 高清视频产业发展。

    　　盈利预测与投资评级：根据关键假设及近期财报，调整盈利预测，预计2020-2022 年的营业收入分别为5.14 亿元、5.55 亿元和7.49 亿元（之前为5.14 亿元、6.94 亿元和9.37 亿元），归母净利润分别为1.33 亿元、1.79 亿元和2.47 亿元（之前为1.61 亿元、 2.28 亿元和3.24 亿元）， EPS分别为1.00 元、1.34 元和1.85 元（之前为1.21 元、1.71 元和2.43 元），对应 PE 分别为36/27/20X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：大额订单量不及预期；下游行业市场需求发展不及预期。