投资事件：公司发布 2020 年度半年报，报告期实现营业收入 1.61 亿，同比-9.57%；归母净利润 0.40 亿元，同比-31.26%，扣非净利润3.77 亿元，同比-28.44%。

    　　公司经营趋势向好，经营现金流大增彰显产业链议价权。2020H1，公司实现营业收入 1.61 亿，同比-9.57%；毛利率65.84%，同比-3.26pcts，销售/管理/研发费用率16.77%/11.80%/16.77%，同比+1.86%/+1.24%/+4.35%。净利润0.40 亿元，同比-31.26%。其中，Q1 营业收入同比-28.39%，净利润同比-87.84%；Q2 营业收入同比+2.69%，净利润同比-5.46%。随着疫情影响逐渐消除，Q2 相对于Q1 经营势向好。2020H1，公司经营活动产生的现金流量净额同比+563.81%，主要得益于销售回款同比大幅增加，我们认为，在上半年较弱的宏观环境下公司经营现金流能够大幅改善，显示出其较高的产业链议价权。同时，截至2020H1，公司预付款项同比+68.97%，主要系公司为后续订单大力储备原材料所致，我们认为公司下半年订单恢复速度有望加快，全年有望实现较高增长。

    　　显控行业迎拐点，公司迎发展良机。2019 年《超高清视频产业发展行动计划》

    　　发布，指出按照“4K 先行、兼顾8K”的总体技术路线，大力推进超高清视频产业发展和相关领域的应用，到2022 年，我国超高清视频产业总体规模超过4 万亿元。 该政策将推动整个视频行业加速向高清升级换代，同时5G 商用将加速产业发展，公司迎发展良机。

    　　持续加大投入，看好公司成长。报告期内，公司持续加大研发投入，研发费用同比增长 36.74%， 随着公司新产品的不断推出和导入，有利于公司不断丰富产品线、 提升平均订单金额、带动公司整体营业收入增长。 报告期内，公司新增专利申请 9 项，截至报告期末，公司已获授权专利 39 项， 其中发明专利 15 项。同时，2020 年 6 月，公司公开发行 3 亿元可转换公司债券项目获得证监会核准， 目前已进入发行和上市阶段。随着募集资金的到位，公司将继续加快专业音视频芯片的研发进度，以继续保持技术领先优势和提升市场竞争能力。下半年，公司将继续加大研发及销售等人员的招聘力度， 进一步拓展公司产品线和完善公司销售网络，我们认为加大研发及销售投入将有利于公司提升其产业竞争优势，在快速发展的显控行业中拓展更多新产品、新客户，我们看好公司的长期成长。

    　　投资建议：我们认为公司下半年订单恢复速度有望加快，全年有望实现较高增长。预计公司2019/2020/2021 年EPS 1.13/1.48/1.92 元（前值1.05/1.36/1.

    　　75），对应PE 36.14/27.79/21.36 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：业务进展不及预期，市场竞争加剧