本报告导读：

    公司2019 年业绩符合预期。存量市场向超高清更新换代与增量市场开拓应急管控等新领域成公司增长的双引擎。

    投资要点：

    维持目标价47.6 元，维持“增持”评级。公司2019年营收3.71亿元（+34.73%），净利润1.14 亿元（+34.45%），增长主要系新产品、新市场拓展以及军队订单复苏，业绩符合预期。考虑到疫情影响业务开展，下调2020 年EPS 至1.19 元（-11.19%）。维持2021 年EPS 为1.72 元，新增2022 年EPS 为2.45 元。考虑到公司自研芯片优势显著，给予2020 年40 倍PE，维持目标价47.6 元，维持“增持”评级。

    超高清产业加速发展促存量市场更新换代，销售渠道进一步开拓打开增量市场新空间。受《超高清视频发展规划》等积极因素影响，下游设备向高清、超高清演进，存量市场显控产品的升级换代成为必然选择，公司有望迎下游需求高增长。公司进一步完善营销网络，2019年销售团队同比扩张43%，行业和渠道客户不断拓展，有效开拓了应急管理等增量市场。这些市场的显控设备部署需求极为旺盛，我们认为有望成为2020 年公司业绩增长的新看点，打开增长新空间。

    持续推进芯片自研，降本增效深化竞争护城河。公司持续高研发投入保持产品竞争优势，自研soc 芯片一方面可降低普适产品成本，构筑传统市场成本壁垒，另一方面可领先市场自主推动中高端新品研发，形成新品市场技术优势，两大优势深化竞争护城河。同时，底层芯片自主可控顺应了党政军客户100%国产化要求，增厚公司产品竞争力。

    催化剂：军队信息化投入力度增加，芯片研发进程加速

    风险提示：军队订单回款速度不及预期；芯片研发不及预期