投资要点

    　　事件：4 月21 日，淳中科技公布2020 年Q1 报告，2020 年Q1 实现营业收入5037 万元，较19 年Q1 同比下降28.39%，实现归母净利润为232.8 万元，同比下降87.35%。

    　　外部环境暂扰业绩，未来高增长趋势不减：由于疫情对项目招投标、合同签署及项目实施等负面影响，同时确认股权激励费用773 万元，账面业绩有所下滑。我们认为，阶段性外部环境对公司的不利影响是短暂的，随着核心客户全面复工复产，公司将继续按照年初既定目标有序推进各项工作，随着技术、订单等业绩动能持续释放，未来业绩高增长趋势确定而持续。

    　　持续加大研发投入，芯片自研迎接国产替代大时代：公司研发投入持续加大，2020 年Q1 公司研发费用总额为1262.17 万元，较上期增加36.00%。持续加大研发投入保证公司在高水平研发质量的基础上扩大产品种类，软硬件深度结合，从而整体提升用户体验，多方位齐头并进，确保公司产品及服务能切实满足客户业务需求。加快实现芯片进口替代，提高公司产品的性能、降低能耗、降低成本等，增强产品的竞争力。

    　　未来坚持三条发展路径，成长空间更广：淳中科技主要面向2G2B 客户目前逐步拓展到2C 客户，未来主要坚持三条发展路径：1、现有客户资源的基础上，不断丰富产品种类，满足客户需求；2、将现有产品通过销售以及推广覆盖更多的行业客户；3、目前公司主要通过集成商模式来服务2G 和2B 业务，最终的2C 客户需求是淳中科技产品发展的指向标。我们认为2C 类客户应用需求空间更广，淳中科技未来业绩成长空间更广。

    　　盈利预测与投资评级：我们持续看好淳中科技未来业绩增长，预2020-2022 年营业收入分别为5.02 亿元、6.48 亿元以及8.22 亿元，归母净利润分别为1.69 亿元、2.33 亿元以及3.01 亿元，EPS 分别为1.27 元、1.75 元以及2.26 元，对应的PE 分别为31X/23X/17X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：大额订单量不及预期；下游行业市场需求发展不及预期；