投资要点

    事件：淳中科技2019 年实现营业总收入3.71 亿元，同比增长34.73%，实现扣非后归母净利润1.03 亿元，同比增长38.53%。其中2019 年第四季度实现营业收入0.91 亿元，同比增长18.76%，实现扣非后归母净利润0.15 亿元，同比增长15.93%。

    全年业绩实现稳健，高毛利持续稳定向好：2019 年积极进行产品线扩展，加深营销网络覆盖，同时产品运行的稳定性和稳定的客户群体保证业绩持续提升；高毛利持续稳定向好，2019 年度实现毛利率68.3%，实现销售净利率30.75%。其中第四季度实现毛利率72.23%，较第三季度上升8.66pp。

    加码研发投入，巩固核心竞争护城河：持续高研发投入保持产品竞争优势，2019 年公司研发投入5012.44 万元，占营业收入的比例为13.48%。

    同时公司也加大募资力度用于显控产品升级及改扩建以及智能音频管控系统产业化等项目，截止到20 年3 月，公司募集资金专户存款余额为20192.93 万元；2019 年研发效果显著，新增专利申请21 项，截至2019 年底，已获授权专利33 项，其中发明专利15 项。

    丰富产品线，深耕优势领域，业绩将持续稳健增长：现有产品线比较单一，相对于国际标杆企业而言差距还很大，因此公司不断丰富产品线，扩大收入规模，2019 年以来，陆续推出基于分布式编解码视频技术的NYX 双引擎系统、支持海量数据信号接入的高性能Cronos 多功能综合处理平台、可视化交互控制系统CrossMediaPro 及VOMS 运维管理平台等，重量级新产品将为公司业绩增长提供重要保障。其次加快重点城市业务拓展速度，打造人员覆盖和业务资源匹配的有效联动机制，提高市场覆盖率和渗透率。2019 年，销售人员人数为186 人，占比为37%，较2018 年提升5pp。最后深耕优势领域，开拓潜在行业，持续深耕军队、公检法、交通、气象、电力等优势领域同时也积极部署应急管理、智慧电力、数字医疗、广电融媒体中心、餐饮娱乐、教育等行业。

    盈利预测与投资评级：我们持续看好淳中科技未来业绩增长，预计2020-2022 年营业收入分别为5.02 亿元、6.48 亿元以及8.22 亿元，归母净利润分别为1.69 亿元、2.33 亿元以及3.01 亿元，EPS 分别为1.27 元、1.75 元以及2.26 元，对应的PE 分别为35X/25X/19X，维持“买入”评级。

    风险提示：大额订单量不及预期；下游行业市场需求发展不及预期；