公司继续深化数字转型，进一步提升运营能力；Q2 单季度盈利能力提升，毛利率达39.20%、净利率达14.89%。欧普照明上半年实现营收 35.44 亿元，yoy+5.52%；归母净利 3.97 亿元，yoy+36.85%。Q2 单季度实现营收20.41亿元，yoy+7.24%；归母净利 2.99 亿元， yoy+33.61%。维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　营收逆势增长，各销售渠道均有亮点。据中国照明电器协会测算，2023年上半年国内照明行业销售额约3013 亿元人民币，同比下降约7%，2023H1 欧普照明国内营收达31.16 亿元，yoy+4.3%，营收逆势提升。商照业务在 上半年实现快速增长，上半年获得超百座城市的智慧灯杆项目。电商业务紧跟公司战略转型方向，优化重点品类、渠道结构，增加高端新品比重，盈利能力大幅提升。海外方面营收利润双增，23H1 海外营收3.88 亿元，yoy+14%，毛利率39.27%，同比+6.37pct。在中东及东南亚建设智能样板店，聚焦海外核心经销商及门店建设，结合线上线下引流，业务版图迅速扩大；海外工程项目领域，通过在核心行业落地标杆项目打开市场。

    　　盈利能力提升，库存周转天数进一步下降，在手现金充足。2023 年单Q2营收20.41 亿元，yoy+7%，且单Q2 毛利率达39.20%，净利率达14.89%，相比去年同期分别提升6.6pct、3.15pct。费率方面，上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为17.35%/3.68%/5.29%/-1.63%，上半年销售费用6.15亿元，yoy+13.36%，其中职工薪酬达2.65 亿元，相比22H1 提升24%。

    　　公司持续数字化转型，提升企业全价值链运营能力，存货库存周转天数下降至48 天，同比减少15 天，运营效率显著提升。截至Q2，公司货币资金达49.48 亿元，交易性金融资产4.76 亿元，在手现金充足。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到仍会受地产竣工影响、各渠道结构性调整，下调营收及2023/2024年利润预期。预计公司 2022~2024 年营收为81/91/103 亿元，归母净利润为 9/11/13 亿元，对应 2022~2024 年 PE 18x/15x/13x，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　原材料成本大幅上涨、宏观经济不及预期、行业竞争大幅加剧。