事件概述

    　　公司发布2023 年半年报：

    　　23H1：营业收入实现35.4 亿元（YOY+5.5%），归母净利润实现3.97 亿元（YOY+36.9%），扣非归母净利润实现3.5 亿元（YOY+80%）。

    　　23Q2：营业收入实现20.4 亿元（YOY+7.2%），归母净利润实现2.99 亿元（YOY+33.6%），扣非归母净利润实现2.74 亿元（YOY+51.2%）。

    　　分析判断:

    　　各渠道多点开花，营收稳健增长

    　　公司23Q2 营收延续同比增长趋势。外部环境上，国内经济环境逐步复苏，一系列促进家居消费、房地产回暖的政策出台；内部治理上，公司实行精细化运营，多个渠道齐头并进， 在行业智能化、数字化的趋势中持续推进内部变革。

    　　分渠道看：

    　　1） 线下消费者业务：公司聚焦 TOP 卓越经销商标杆门店的打造，TOP 门店单店产出提升近 30%。此外，公司数字化设计销售平台“欧普设计家”上线AI 设计功能，截止本报告期末，该平台已获客超12 万名。

    　　2） 商照业务：在23H1 实现快速增长。根据半年报，公司获得航运大厦、智能化工厂、汽车智能网联科技产业园等多个标杆项目。

    　　3） 电商业务：公司持续丰富线上营销方式，重视线上智能化产品布局，23H1 线上核心产品的智能化占比超40%，智能产品销售持续增长。

    　　4） 海外业务： 23H1 公司海外收入实现3.88 亿元（YOY+14.1%），占营收比升至11%。公司持续开拓海外重点市场，包括东南亚、中东及北非等地区。根据半年报，报告期内公司获得包括西班牙大型医疗健康中心、荷兰大型办公及配套设施等大型项目。

    　　平台化建设助力降本增效，盈利能力持续提升（1） H1 毛/净利率：

    　　公司毛利率实现38.2%（YOY+6.1pct），公司归母净利率实现11.2%（YOY+2.6pct）。

    　　（2） Q2 毛/净利率：

    　　公司毛利率实现39.2%（YOY+6.6pct），公司归母净利率实现14.6%( YOY+2.9pct)。

    　　公司盈利能力持续提升，根据公司23 年4 月27 日投资者关系活动表，我们认为主因公司受益于持续推进平台化开发，促进降本增效。同时，公司通过产品结构优化，如线上渠道补充中高端产品，进一步促进了毛利率提升。

    　　（3）费用率：

    　　H1：销售、管理、研发、财务费用率分别同比+1.2、-0.2、+0.5、-1.1pct，

    　　Q2：销售、管理、研发、财务费用率分别同比+3.4、+0.0 3、-0.5、-1.3pct。

    　　投资建议

    　　营收端：公司基于照明领域核心能力，持续拓展风扇灯、浴霸等新品类。此外，公司积极打造智能家居生态圈，完成了多款智能产品的开发和连接，在无主灯及智能照明市场规模快速增长的背景下，有望为公司贡献新的营收增量；公司商照业务持续在地产、商业连锁、办公等行业持续输出标杆项目，基于商照业务的韧性，我们预计公司商照业务未来仍将保持较高增速。总体上，我们认为公司营收未来仍将稳定增长。

    　　盈利端：公司的中高端风扇灯和浴霸等系列新品有望优化公司产品结构。此外，公司通过平台化开发缩短开发周期、降低产品开发成本，同时提高自动化生产效率和产品交付及时率。我们认为公司盈利水平未来有望稳步提升。

    　　我们维持盈利预测，我们预计23-25 年公司收入分别为82/92/102 亿元，同比分别+13%/+12%/+11%，预计23-25 年归母净利润分别为9.2/10.6/12.1 亿元， 同比分别+17%/+16%/+14%，相应EPS 分别为1.23/1.42/1.62 元（股本变动主因公司股票回购），以23 年8 月30 日收盘价21.21 元计算，对应PE 分别为17/15/13 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　行业需求下滑、贸易摩擦及地缘政治影响、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、客户认证不通过、汇率波动等。