事件：欧普照明公布2023 年中报。公司2023H1 实现收入35.4亿元，YoY+5.5%；实现归母净利润4.0 亿元，YoY+36.8%。经折算，Q2 单季度实现收入20.4 亿元，YoY+7.2%；实现归母净利润3.0亿元，YoY+33.6%。随着疫情管控放开，公司收入增速逐步回升。

    公司在平台化建设下，盈利能力持续提升。

    欧普2023Q2 单季度收入增速环比提升：欧普2023Q2 单季度收入增速相比Q1+4.0pct。我们认为主要因为：1）上年同期因上海封城，公司收入有所承压。2）疫情管控放开后，需求逐步复苏。

    展望后续，欧普不断巩固加强自身在B 端、C 端的市场竞争力，作为行业龙头公司，规模效应不断强化，市场份额有望持续提升。

    欧普2023Q2 单季度毛利率同比提升：欧普2023Q2 单季度毛利率为39.2%，同比+6.6pct。我们认为主要因为：1）公司加强产品平台化建设，供应链及生产效率持续提升。2）公司不断优化产品结构。3）主要原材料（铜、冷轧板、塑料等）成本同比下降。

    欧普2023Q2 单季度盈利能力同比提升：欧普2023Q2 单季度归母净利率为14.6%，同比+2.9pct，扣非净利率同比+3.9pct。公司在去年Q2 利润率高基数的情况下，仍然实现了盈利能力的同比提升。拆分来看，公司Q2 盈利能力提升主要因为毛利率提升。从费用端来看，2023Q2 欧普销售费用率同比+3.4pct，其中销售职工薪酬费用增加较多（2023H1 职工薪酬费用/收入同比+1.1pct），我们认为可能因为线下需求复苏，公司加大渠道扩张以及渠道优化力度。

    欧普经营质量持续提升：公司2023Q2 存货为6.1 亿元，同比-1.4亿元。公司Q2 合同负债为1.6 亿元，同比+0.4 亿元，反映经销商对后续销售预期积极。

    投资建议：欧普是照明行业龙头，通过深化数字化变革，加强平台化建设，推进产品提质升级，综合竞争力不断提升，市场份额有望持续提升，具备成长和消费属性。我们预计公司2023~2025年EPS 1.27/1.35/1.44 元，给予6 个月目标价24.13 元，对应2023 年PE 估值为19x，维持增持-A 的投资评级。

    风险提示：行业竞争加剧，房地产景气大幅波动