投资要点

    　　公司发布2023 年半年报。2023H1 公司实现营收35.44 亿元，同比+5.52%；归母净利润3.97 亿元，同比+36.85%；扣非归母净利润为3.50 亿元，同比+79.99%；毛利率为38.20%，同比+6.11pct；归母净利率为11.20%，同比+2.56pct；扣非归母净利率为9.87%，同比+4.08pct。2023Q2 公司实现营收20.41 亿元，同比+7.24%；归母净利润2.99 亿元，同比+33.61%；扣非归母净利润为2.74 亿元，同比+51.23%；毛利率为39.20%，同比+6.60pct；归母净利率为14.64%，同比+2.89pct；扣非归母净利率为13.43%，同比+3.91pct。

    　　Q2 营收增长提速，线下领先修复。伴随经营环境边际改善，叠加去年同期低基数，Q2 营收延续稳增，同比+7.24%至20.41 亿元。分渠道看，预计Q2线下渠道（商照+家居）延续双位数增长，其中商照渠道增长环比Q1 提速，家居渠道中高个位数增长；低基数叠加618 大促拉动，预计Q2 电商渠道降幅收窄至个位数；伴随渠道优化、外需向好，预计Q2 海外渠道双位数增长，环比Q1 提速。

    　　平台化降本增效，Q2 业绩增速亮眼。Q2 公司毛利率同比+6.60pct 至39.20%，主因平台化生产规模效应与效率提升贡献。Q2 公司期间费用率同比+1.62pct至22.04% ， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率同比分别同比+3.38/+0.03/-0.46/-1.33pct 至17.04%/3.61%/4.03%/-2.65%，销售费用率提升主要系营销费用投放加码所致，财务费用率下降主要系利息收入增加所致。受益改革红利释放，Q2 公司归母净利率同比+2.89pct 至14.64%。

    　　盈利预测与评级：公司为国内照明龙头企业，伴随产品平台化开发、渠道多元化布局、数字化改革推进，公司经营质量持续改善，盈利上修逻辑逐步兑现。我们调整盈利预测，预计2023-2025 年EPS 为1.27 /1.47 /1.69 元，8 月29 日收盘价对应动态PE 分别为15.2 /13.1 /11.4，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格持续上升、海外需求疲软、行业竞争加剧